Principios Do Proprietario Relacionados Aos Negocios Da Empresa.        By - Warren Buffett

 

Em Junho de 1966 , o presidente do conselho da Bershire Hathaway , Warren Buffet , escreveu um livreto com o titulo de “ Um Manual Do Proprietário “ para os acionistas da classe A e da classe B . O objetivo do manual era explicar os amplos princípios econômicos das operações da Berkshire Hathaway.

Uma versão atualizada esta reproduzida nas paginas a seguir .

 

Princípios Que Norteiam Um Proprietário De Empresa !

 

Na época que houve a fusão das “ Blue Chips “ em 1993 eu preparei 13 principios relacionados aos negócios e que pensei que poderiam ajudar novos acionistas como sócios proprietários a compreender nossas abordagens gerenciais . Como são 

“ princípios “ , todos os 13 ainda permanecem vivos e muito bem ate hoje , e eles estão relacionados aqui .

 

 

1-   Apesar de um formato corporativo , nossa atitude e de uma sociedade como socios proprietários , e nos mesmos como sócios gerentes . ( Por causa do tamanho da participação acionaria , nos tambem somos sócios controladores para o que der e vier !) Nos não vemos a companhia , ela própria, como o ultimo passo para os nossos ativos comerciais , em vez disso vemos a companhia , como um caminho através do qual nossos acionistas possuem ativos .

Charlie e eu esperamos que VC não se imagine como meramente possuindo um pedaço de papel e que os preços dancem diariamente e que seja um candidato a venda quando algum evento econômico ou político o faca ficar nervoso.

Esperamos que VC em vez disso se veja como uma parte dona de um negocio que espera ficar indefinidamente , o quanto puder , assim como ser dono de uma fazenda ou de apartamentos moradia em sociedade com outros membros de sua família. Da nossa parte , não vemos os acionistas da Berkshire como membros sem rosto numa multidão em constante mudanca , mas como co-aventureiros que confiaram seus fundos para nos e que podem acabar sendo um remanescente de suas vidas.

 

A evidencia sugere que a maioria dos acionistas da Berkshire tem de fato aceito este conceito de parceria de longo prazo .

O turnover percentual anual da ações da  Berkshire e uma pequena fração daquilo que ocorre com outras ações das outras maiores companhias , mesmo que as ações que nos temos sejam excluídas do calculo geral .

 

Com efeito , nossos acionistas se comportam alinhados com as suas ações da Berkshire , assim como a própria Berkshire se alinha tambem em relação as empresas em que tem investimentos . Como donos das ações da , Coca Cola ou a Gillette , nos pensamos na Berkshire como sendo um sócio não gerencial em dois negócios extraordinários , nos quais medimos o nosso sucesso pelo progresso de longo prazo das empresas em vez do resultado do movimento mês a mês de suas ações.

De fato nos não damos muita importância pelos diversos anos que se passaram sem que estas ações fossem negociadas ou  

houvessem cotações de preços destas empresas. Se temos boas expectativas de longo prazo ,as mudanças de preços no curto prazo não tem significado para nos exceto na medida que elas tem de dar oportunidades para aumentar a nossa participação acionaria a um preço atraente.

 

2-   Em linha com as orientações dos donos da Berkshire , a maioria dos nossos diretores tem uma grande participação dos seus ganhos investidos na empresa .” Nos comemos da nossa própria cozinha” .

 

Charlie e sua família tem 90% de seus ativos em ações da Bershire ; minha esposa, Susie , e eu temos mais de 99% .

Ainda mais , meus parentes – minhas irmãs e primos , por exemplo – mantem uma enorme participação de seus ativos em ações da Berkshire .

 

Charlie e eu nos sentimos totalmente a vontade nesta situação  com todos os ovos numa cesta so , porque a própria Berkshire

possui uma grande variedade de negócios extraordinários nos quais possui ou um interesse controlador ou uma significativa minoria nestes interesses.

 

Charlie e eu não podemos prometer resultados para VC . Mas o que podemos garantir e que suas fortunas financeiras irao se movimentar passo a passo com as nossas por qualquer período que seja em que VC tenha interesse de ser nosso sócio.

Nos não temos interesse em altos salários ou opções ou em tirar “ vantagem” sobre VC . Queremos ganhar dinheiro somente quando nossos sócios ganhem exatamente na mesma proporção . Mais ainda , quando fazemos alguma bobagem , eu quero que VC tenha habilidade de mostrar que o meu prejuízo financeiro e proporcional ao seu.

 

3-   O nosso objetivo econômico de longo prazo ( que estão sujeitos a algumas qualificações mencionadas mais abaixo) e para maximizar a media de ganho de valor intrinsico dos negócios numa relação de ação para ação.

 

Nos não medimos a significância econômica ou a performance da Berkshire pelo seu tamanho ; nos medimos pelo progresso por ação . Nos temos certeza de que a taxa de progressividade por ação vai diminuir no futuro – mais por causa do aumento da base de capital . Mas nos ficaremos muito desapontados se a nossa taxa de progresso não exceder a da media das maiores companhias americanas.

 

4-   Nossa preferência seria se atingíssemos o nosso objetivo pela posse direta de um grupo diversificado de negócios que geram dinheiro e consistentemente ganhem um retorno de capital acima da media . Nosso segundo objetivo seria possuir parcelas de negócios similares , com ligações primarias através das ações negociadas pelos mercados comuns , pelas nossas empresas seguradoras. O preço e a disponibilidade dos negócios e a necessidade para seguros determinam a alocação de capital em anos diversos .

 

Nos últimos três anos nos fizemos 11 aquisicoes  Apesar de que teremos anos sem nenhuma aquisição , esperamos fazer aquisições por décadas vindouras e nossa esperança e que sejam grandes . Se estas aquisições se aproximarem em qualidade das que fizemos no passado , a Berkshire estara bem servida .

 

O desafio para nos e gerar ideias tao rapidamente quanto gerarmos dinheiro . Em relação a isso um mercado de ações deprimido estaria nos apresentando significativas vantagens.

Por um lado , ele tende a reduzir os preços dos quais empresas inteiras se tornam disponíveis para adquirir . Por outro ,num mercado deprimido e mais fácil para nossas empresas de seguros adquirir parcelas menores de excelentes negócios-incluido ai parcelas de negócios menores que nos já possuímos- a preços atraentes . Por ultimo , alguns desses excelentes negócios , como a Coca Cola , são compradores consistentes de suas próprias ações , o que significa que eles , e nos , ganhamos com os preços mais baixos que possam comprar .

 

No final das contas a Berkshire e seus acionistas de longo prazo se beneficiam de um mercado em queda da mesma maneira que uma pessoa que compra alimentos para sua casa se beneficia dos preços em queda dos produtos de alimentação. Assim sendo quando o mercado arremete – como vai acontecer de tempos em tempos –nem pânico nem pranto . São sempre boas noticias para a Berkshire. 

 

5-   Em função de nossa abordagem apontada para a propriedade de negócios e em função das limitações da contabilidade convencional , os ganhos reportados e consolidados podem se revelar relativamente pequenos frente a nossa real performance econômica . Charlie e eu , ambos como donos e gerentes , virtualmente ignoramos esses números consolidados . No entanto , nos tambem vamos relatar para VC os ganhos de cada grande negocio que controlamos , números que nos consideramos de grande importância . Estas cifras , junto com outras informações que forneceremos para cada um dos negócios individualizados , devem gerar ajuda para VC no julgamento a respeito deles .

 

Colocando as coisas de maneira simples , nos tentamos dar a VC no relatório anual , os números e outras informações que realmente são importantes . Charlie e eu damos muita atenção para como os nossos negócios estão indo , e nos trabalhamos tambem para compreender o ambiente em que cada negocio opera .Por exemplo se um dos nossos negócios esta “ pegando”

um vento de cauda industrial (a favor ) ou enfrentado um vento de frente ( contrario) ? Charlie e eu precisamos saber exatamente qual a situação vai prevalecer para fazer os ajustes das nossas expectativas concordantemente. Nos tambem iremos passar isso tudo junto com as nossas conclusões para VC.

 

Com o passar do tempo , praticamente todos os nossos negócios tem excedido as nossas expectativas . Mas ocasionalmente temos desapontamentos , e nos vamos tentar ser o mais francos possíveis nas informações destas ocorrências da mesma maneira que descrevemos as experiências mais felizes . Quando nos usamos medidas não convencionais para mostrar nossos progressos – por exemplo , VC ira ler no nosso relatório anual a respeito de “ seguro “ flutuante – e iremos tentar explicar estes conceitos e porque os consideramos tao importantes . Em outras palavras , nos acreditamos que dizer a VC como nos pensamos , para que VC possa avaliar não somente os negócios da Berkshire , mas tambem o acesso ao nosso tipo de abordagem e a alocação de capital.

 

6-As conseqüências da contabilidade não influenciam nossas decisões de alocação de capital. Quando custos de aquisição são semelhantes , nos preferimos muito mais adquirir ganhos de $ 2 dolares que não são relatados para nos sob o principio da contabilidade padrão, do que adquirir ganhos de $ 1 dolar e que são relatados . Esta e precisamente a escolha que geralmente se nos apresenta , desde que o negocio inteiro ( em que os ganhos são totalmente relatados ) frequentemente e vendido pelo dobro do preço pro-rata em pequenas parcelas ( em que os ganhos são largamente reportados ) . Nos agregados e com o passar do tempo , nos esperamos que os ganhos não revelados sejam totalmente refletidos nos nossos negócios intrínsecos com todos os valores visíveis através dos ganhos de capital .

 

Nos percebemos com o passar do tempo que os ganhos não distribuídos daqueles que investem em nos , nos agregados , tem beneficiado totalmente a Berkshire , como se tivessem sido distribuídos para nos ( e portanto tem sido incluídos nos ganhos que nos relatamos oficialmente ). Este resultado agradavel tem ocorrido porque muitos dos nossos investidores estão realmente comprometidos em negócios de alta performance e que podem empregar incremento de capital para grandes vantagens , seja pondo o dinheiro para trabalhar nos negócios ou pela aquisição de ações do próprio negocio. Obviamente , toda decisão de capital que nossos investidores tem feito , não nos beneficia como acionistas , mas no final das contas, nos agragamos muito mais valor , do que o valor de cada dólar  retido. Então nos consequentemente levamos em consideração a visão dos ganhos como uma retratação realística dos rendimentos anuais das operações. 

 

6-   Nos usamos o endividamento de maneira mais frugal possível e quando pegamos empréstimos , nos damos atenção para a estrutura de empréstimos baseados em taxas pré-fixadas de longo prazo . Nos rejeitamos oportunidades interessantes em vez de alavancar nossos balanços . Este conservadorismo tem penalizado nossos resultados , mas e o único comportamento que nos deixa confortáveis , considerando nossas obrigações fiduciárias para os mantenedores das nossas políticas , emprestadores ,e os que estao largamente comprometidos com enormes quantidades de recursos sob os nossos cuidados . ( Como um deles dos “500” vencedores de  INDIANÁPOLIS  disse : “ Para terminar em primeiro , VC precisa primeiro, terminar “ )

 

O calculo financeiro que Charlie e eu empregamos nunca iria permitir uma boa noite de sono com um lance de alguns pontos percentuais extras de retorno . Eu nunca acreditei em arriscar o que minha familia e amigos tem e precisam na mesma medida de possuir o que eles não tem e não precisam .

 

Alem disso a Berkshire tem acesso a fontes de recursos de baixo custo e não perigosos, para alavancar de maneira segura, muito mais ativos do que o nosso capital sozinho permite : impostos diferidos e “ floats “ , recursos de terceiros que nossas empresas de seguros comerciais mantem , por motivo de manterem premiuns antes da necessidade de pagar nossas perdas . Ambas fontes de recursos tem crescido rapidamente e agora totalizam cerca de 45 bilhoes de dólares.

 

Melhor ainda , estes fundos antes de serem pagos, normalmente tem custo zero . Obrigações de impostos diferidos não pagam juros . E enquanto pudermos empatar com nossas subscrições de seguros , o custo do “ float “ destas operações e zero .

Nenhum destes itens , claro , e ativo ; estes são obrigações reais. Mas eles são obrigações sem compromisso ou datas estabelecidas para eles . Efetivamente eles nos dão o beneficio da duvida – uma possibilidade de ter mais ativos trabalhando para nos – mas não permite nenhuma de suas desvantagens.

 

E claro não há garantias de que possamos obter no futuro nossos “ floats ” a custo zero  . Mas sentimos que as nossas chances de conseguir obter este objetivo são tao boas quanto as de qualquer pessoa em qualquer negocio de seguros.

Não somente nos já conseguimos isto no passado ( apesar de alguns importantes erros no passado do seu Presidente ),a nossa aquisição da GEICO , materialmente melhorou nossos prospectos de conseguir no futuro .

 

7-   Uma” lista de desejos” gerenciais  nunca será preenchida as expensas dos acionistas . Nos não iremos diversificar , pela aquisição de negócios inteiros a preços controlados com conseqüências de longo prazo para os nossos acionistas . Nos so faremos com o seu dinheiro aquilo que fazemos com o nosso próprio , pesando totalmente os valores que VC pode obter pela diversificação dos seus próprios portfolios através de compras diretas no mercado de ações .

 

Charlie e eu estamos interessados somente em aquisições que acreditamos poderem aumentar o valor intrínseco de cada ação da Berkshire . O tamanho dos nossos cheques de pagamento nunca serao relacionados ao tamanho da folha dos balanços da Berkshire .

 

8-   Nos achamos que intenções nobres devem ser sempre avaliadas vis a vis os resultados . Sempre testamos a virtude de reter os ganhos pela assertiva da retenção ao longo do tempo de pelo menos 1$ dólar de valor do mercado para cada 1$ dólar retido. Ate esta data , isto tem sido um teste alcançado . Nos iremos continuar a aplicar assim na base de cinco anos .Na medida que o

    lucro cresce fica cada vez mais difícil usar lucros retidos

    de maneira inteligente.

 

Nos continuamos a passar no teste , mas os desafios de faze-lo crescem em dificuldades . Se nos alcançarmos o ponto de podermos criar valores extras pela retenção de lucros , nos vamos paga-los e deixar nossos acionistas organizar seus fundos.

 

9-   Nos vamos emitir ações ordinárias somente quando recebermos tanto quanto , damos em valores . Esta regra se aplica para todas as formas de emissão – não somente

    associações , quanto tambem , ofertas publicas , swaps de    

    debito de ações , opções de ações e seguros conversíveis   

    em ações . Nos não vamos vender pequenas parcelas da

   sua empresa – e isso e o que acontece com a emissão de

   ações em bases inconsistentes com o valor da empresa

   inteira.

 

Quando nos vendemos as ações da classe B em 1996 , nos afirmamos que as ações da Berkshire não estavam subestimadas – e algumas pessoas acharam que aquilo era chocante . Aquela reação não estava bem fundamentada .

Chocante seria ter registrado , se nos em vez disso , emitir ações quando elas estivessem desvalorizadas .  Gerentes que dizem , durante uma subscrição publica que suas ações estão desvalorizadas normalmente estão sendo econômicos com a verdade ou não econômicos com o dinheiro de seus acionistas . Os proprietários injustificadamente perdem dinheiro quando seus gerentes deliberadamente vendem suas ações por 0,80 centavos de dólar quando de fato estão valendo 1,00 dolar . Nunca cometemos este tipo de crime nas nossas ofertas de ações de classe B e nunca o faremos .

( Nos de fato ,nunca dissemos no entanto , na época da oferta de venda, que nossas ações estavam super-avaliadas entretanto muitas pessoas da mídia disseram que sim .

 

11-VC deveria estar totalmente alerta para uma atitude que eu e Charlie acreditamos e que fere as performances financeiras : apesar do preço , nos não temos interesse , de jeito nenhum , em vender qualquer bom negocio que a Berkshire possui . Nos tambem somos relutantes em vender algum negocio abaixo do preço , na medida em que nos esperamos que eles possam gerar dinheiro e na expectativa que nos sentimos bem em relação ao desempenho e das boas relações gerenciais deles . Nos temos esperança de não repetir o equivoco de alocação de capital , que nos levou a esses negócios sub-avaliados . E nos reagimos com grande cautela a sugestões que nossos negócios mais pobres podem ser restabelecidos para uma lucratividade satisfatória pela via de gastos mais dispendiosos . ( As projeções serão maravilhosas e os conselhos sinceros , mas no final , maiores investimentos adicionais em uma industria ruim e a mesma coisa que premiar uma pessoa lutando na areia movediça ).

Entretanto um comportamento gerencial arriscado ( descarte a sua ultima aventura nos negócios a cada volta ) não e o nosso estilo. Nos preferimos ter um resultado um pouco penalizado , do que engajar nesse tipo de comportamento.

 

Nos continuamos a evitar negócios arriscados . E verdade que fechamos nosso negocio de têxteis no meio do ano de 1980 depois de vinte anos lutando com o negocio em si , e somente depois de sentirmos que o negocio estava fadado ao fracasso e com perdas operacionais sem fim . Nos não temos no entanto dado atenção para  vender  negócios que tem preços sofisticados ou que estejam se arrastando, mas nos concentramos muito em curar os problemas que causaram esta situação.

 

12- Somos bastante abertos no relato para VCs , enfatizando as fases e as minúcias mais importantes na avaliação dos valores dos negócios .Nossa linha de atuação e no sentido de mostrar os fatos que gostaríamos que VCs soubessem se as suas posições reverteram. Nos devemos não menos do que isso . Mais ainda , como uma empresa que tem grandes negócios no setor de comunicações , seria indesculpável para nos se aplicássemos menos rigor nas informações,

nos balanços e na precisão , quando falamos de nos mesmos

e na mesma medida que esperamos que nossos repórteres apliquem quando dizem respeito aos outros . Nos tambem cremos na honestidade que possa nos beneficiar como gestores. O presidente que leva informações errôneas ao seu publico , pode eventualmente enganar a si mesmo na vida privada.

 

Na Berkshire VC não encontrara manobreiros de contabilidade tipo “ big bath “ , reestruturações ou

“ amaciantes “ de resultados anuais . Nos sempre vamos te dizer quantos golpes levamos em cada buraco e nunca iremos brincar com o placar . Quando os números forem um pouco “ duros “ de adivinhar “ , como geralmente devem ser numa reserva de segurança , nos vamos tentar ser as duas coisas , consistentes e conservadores nas nossas abordagens .

 

Nos vamos ser comunicativos com VC de varias maneiras .

Através do relatório anual , eu tento dar a VC e a todos os acionistas tantas informações , quanto as definições de valor

possam ser convenientes num documento longo a ser mantido e apresentado .  Nos tambem vamos tentar conciliar uma quantidade considerável de informações condensadas mas importantes , nos relatórios trimestrais que liberamos pela internet , mas não sou eu que escrevo ( um anual , seria o bastante ) . Ainda assim há uma ocasião importante para comunicações , que e o nosso Encontro Anual , no qual Charlie e eu ficamos verdadeiramente felizes em gastar cinco horas ou mais respondendo perguntas a respeito da Berkshire . Mas há uma maneira que nos não podemos nos comunicar : na base do um a um . Isso não seria possível em função dos milhares de proprietários que a Berkshire possui.

 

Em todas as nossas comunicações , procuramos não dar nenhuma vantagem adicional para quaisquer acionistas , todos recebem tratamento igual mesmo que seja acionista majoritário . Nosso objetivo e dar a todos os proprietários as mesmas informações ou atualizações .

 

13- Apesar da nossa política de franqueza , nos somente discutiremos nossas atividades de mercado , na medida que a lei requer . As idéias de bons investimentos são raras , valiosas e sujeitas a apropriações competitivas somente como um bom produto ou uma ideia de aquisição comercial tambem seja . Portanto normalmente nos não falamos a respeito de nossas idéias de investimento.

Isso se estende ate para seguros que vendemos ( porque nos podemos adquiri-lo novamente ) e para ações nos somos citados incorretamente como compradores . Se negarmos estas citações ou dissermos “ sem comentários “ em outras ocasiões ,os “ sem comentários“ viram confirmações.

Apesar de querermos continuar a falar de ações especificas , nos discutiremos livremente nossos negócios e nossas filosofias de investimentos .Nos nos beneficiamos enormemente da generosidade intelectual de Ben Graham

o maior professor de finanças da historia e eu acreditei e passei adiante aquilo que eu aprendi com ele , mesmo que isso tenha criado novos e hábeis competidores para a Berkshire , assim como os ensinamentos de Ben fez para ele mesmo.

 

Um Principio Adicional .

 

Na medida do possível , nos gostaríamos que cada acionista anotasse o ganho ou a perda em valores de mercado durante o período que o acionista mantiver a propriedade proporcional ao ganhos ou perdas intrínsecos dos valores relatados pela companhia durante o período de sua posse.

Para que isso se viabilize, a relação entre o valor intrínseco do ativo e do valor de mercado de uma ação da Berkshire nunca deveria se manter constante , e pela nossa preferência de uma para uma . Com isso implícito , gostaríamos de ver a ação da Berkshire num nivel mais justo do que num nivel mais alto. Obviamente , Charlie e eu não podemos controlar o preço da Berkshire . Mas pelas nossas políticas e comunicações , nos podemos encorajar informações e comportamentos racionais pelos proprietários , que por sua vez vão tender a produzir um preço da ação que tambem seja racional . A nossa abordagem de que e tao ruim de ser superavaliada , quanto de ser sub- avaliada pode desapontar alguns acionistas . Entretanto acreditamos que isso permita a Berkshire os melhores prospectos para atrair investidores de longo prazo que procuram lucrar com o progresso da empresa em vez dos equívocos de investimentos dos seus sócios .

 

 

Valores Intrínsecos

 

Agora vamos focar num assunto que eu mencionei acima e que VC devera encontrar em relatos no futuro .

 

Valor intrínseco e um conceito muito importante que oferece a única abordagem lógica para avaliação relativa e a atratividade de um investimento ou de um negocio.

E o valor que pode ser descontado do dinheiro tirado fora de um negocio durante a vida remanescente deste negocio.

 

O calculo do valor intrínseco , todavia não e tao simples.Como a nossa definição sugere , o valor intrínseco e mais uma estimativa do que um valor exato, e adicionalmente e uma estimativa que pode ser mudada se as taxas de juros se modificarem , se as previsões mudarem ou se o fluxo de caixa for revisado. Se duas pessoas olharem para um conjunto de fatores , ou mais ainda – se fosse avaliado por Charlie e eu – muito inevitavelmente chegarão a conclusão com pelo menos algumas pequenas diferenças das cifras do valor intrínseco .Esta e uma das razoes por que nos nunca damos uma estimativa do nosso valor intrínseco .

O que o nosso relatório anual sugere, no entanto , são os fatos que nos mesmos usamos para calcular tal valor.

 

Ao mesmo tempo , nos frequentemente fazemos o relato do nosso preço da ação , um numero facilmente calculável , mas de uso limitado . As limitações não aparecem das nossas securitizacoes negociáveis , as quais são anotadas em nossa contabilidade ao seu preço atual . As inadequações do preço contábil tem a ver com as empresas que nos controlamos,e que tais valores como estabelecidos nos nossos livros contábeis podem ser muito diferentes dos seus valores intrínsecos.

 

As disparidades podem ir em outras direções. Por exemplo

em 1994 nos poderíamos afirmar com certidão que a ação da Berkshire tinha o valor de $19,46 . Entretanto , aquela cifra super-estabelecia o valor intrínseco da empresa

porque todos os recursos da empresa estavam ligados a uma empresa de têxteis que na época era deficitária. Nossos ativos têxteis não progrediam e não eram líquidos de acordo com os valores intrínsecos e contábeis . Hoje no entanto a situação da Berkshire esta revertida : Agora, o valor intrínseco da Berkshire esta subavaliado , em parte verdade por causa do valor dos nossos negócios , e que valem muito mais e alem do que o seu valor contábil .

 

Mesmo que pareça inadequado ,os números estão la para contar a historia , nos fornecemos as cifras da contabilidade e os valores contábeis da Berkshire , porque elas hoje servem mesmo que grosseiramente, uma significativa medida de afirmação para encontrar o valor intrínseco da Berkshire.

Em outras palavras , a mudanca percentual nos valores contábeis de qualquer ano esta de acordo para ser razoavelmente parecida com o valor intrínseco do ano .

 

VC pode ter uma visão real da diferença entre o valor contábil e o valor intrínseco , simplesmente vendo um tipo de investimento , “ educação universitária “ . Pense na educação universitária como um valor ” contábil “ . Se esse custo estiver correto , ele deveria incluir os ganhos percebidos pelo estudante ocorridos por causa de sua escolha da faculdade em vez da escolha de um emprego.

 

Para ver isso , nos vamos ignorar a importância não econômica e os benefícios dos custos educacionais e focar estritamente nos valores econômicos . Primeiro , nos podemos estimar os ganhos que o graduado ira receber ao longo da sua vida e subtrair daquelas cifras estimadas,o que ele poderia ter ganho se ele tivesse tido uma educação deficitária . Isso nos da um valor estimado do excesso de ganhos e que deve ser descontado, com uma taxa de juros apropriada,de antes da sua diplomação .O resultado em dólares se iguala ao valor intrínseco da educação.

 

Alguns graduados vão achar que estes valores contábeis de sua educação excedem os valores intrínsecos , o que significa que quem quer que tenha pago pela sua educação não teve o seu dinheiro valorizado . Em outros casos , o valor intrínseco da educação vai exceder muito o valor contábil um resultado que prova a inteligência da aplicação do dinheiro.

Em todos os casos o que fica claro e que o valor contábil não tem significância como valor intrínseco.

 

 

A Gerencia Da Berkshire .

 

 Penso que seja apropriado , eu mesmo concluir a discussão da gerencia da Berkshire hoje e no futuro . Como o nosso relato principal dos princípios diz a VCs , Charlie e eu somos os sócios  gerentes da Berkshire . Mas nos subcontratamos toda a apuração dos negócios aos gerentes das nossas subsidiarias, De fato , nos delegamos , ao ponto de quase uma abdicação.

Apesar da Berkshire ter cerca de 172.000 funcionarios , somente 16 deles estão nas matrizes .   

 

Charlie e eu normalmente atendemos as alocações de capital e o cuidado com o bem estar dos gerentes principais. A maioria destes gerentes são mais satisfeitos quando ficam a vontade para tocar os negócios e e assim que nos costumeiramente fazemos questão de deixa-los , a vontade. Isso os coloca na responsabilidade de tomar as decisões mais corretas e de enviar o excesso de dinheiro que eles geram para as matrizes. Ao enviar os recursos para nos eles não se preocupam com outras coisas que poderiam atrapalhar a missão e o objetivo deles. Mais ainda, Charlie e eu estamos expostos a uma maior variedade de possibilidades de investir estes fundos do que qualquer um dos nossos gerentes poderiam ter em suas industrias e negócios .

 

A maioria dos nossos gerentes são independentes , prósperos , e sendo assim e nossa responsabilidade criar um clima que os encorajam a escolher trabalhar para a Berkshire em vez de jogar Golf ou pescar . Isso faz com que tenhamos a necessidade de trata-los da maneira mais justa e da maneira que nos tambem gostaríamos de ser tratados se estas posições fossem revertidas.

 

Com relação a alocação de capital , esta e uma atividade que eu e Charlie gostamos e na qual nos adquirimos algumas experiências úteis . De uma maneira geral , cabelos grisalhos não atrapalham neste campo de atividade . VC não precisa de uma coordenação dos olhos e mãos ou músculos tonificados para empurrar o dinheiro por ai ( graças a Deus ) . Enquanto nossas mentes continuarem a funcionar eficientemente , Charlie e eu vamos continuar fazendo o nosso trabalho da mesma maneira que fizemos ao longo desse tempo todo passado.

 

Na minha morte , o cenário da propriedade da Berkshire vai mudar , mas não de uma maneira abrupta . Nenhuma das minhas ações vão ser vendidas para fazer face a exigências de outros ou impostos , tudo vai para minha esposa Susan , se ela me sobreviver , ou para uma fundação familiar , se ela o fizer .

De qualquer maneira , a Berkshire ira ter um controle acionário

guiado pela mesma filosofia e os mesmos objetivos que estão em curso agora .

 

Com esta conjuntura , a família Buffett não estará envolvida na gerencia dos negócios , somente escolhendo e supervisionando os gerentes que estarão fazendo isso. Quem serão estes gerentes com certeza , vai depender do dia da minha morte.

Mas eu posso antecipar qual a estrutura gerencial será . Na essência o meu trabalho será dividido em duas partes , com um executivo se tornando responsável pelos investimentos e e um outro que será o CEO , responsável pelas operações . Se houver prospecções de aquisições de novos negócios, os dois vão cooperar para tomar as decisões necessárias. Ambos, executivos vão se reportar a um conselho de diretores que serão responsáveis em responder aos acionistas controladores , pelos interesses nossos estarem alinhados com os de VCs.

 

Se tivéssemos a necessidade de escolher uma estrutura gerencial ,que eu já descrevi de maneira imediata , quem eu recomendaria para os dois postos . Todos os candidatos atualmente trabalham para a Berkshire e são pessoas em que eu tenho confiança total .

 

Eu vou continuar a manter os diretores para esta decisão da sucessão . Desde que as ações da Berkshire vão constar de virtualmente todos os ativos e vão estar contabilizados pela mesma proporção de ativos , sejam de minha esposa ou da fundação , por  um tempo considerável após a minha morte , VC pode ter certeza que eu pensei na questão da sucessão cuidadosamente . VC pode ter a mesma certeza que os princípios que empreguei ate agora na condução da Berkshire

vão continuar guiando os gerentes que me sucederem.

 

Vou finalizar com uma nota mórbida , gostaria de assegurar a VCs que nunca me senti tao bem . Adoro tocar a Berkshire , e gostar da vida promove a longevidade , aposto que a lista do Matusalém vai ter problemas comigo .

 

                                                              Warren Buffett.

                                                       Presidente .  

 

BH 22.05.2011

Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel Moyses Neto

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