Hedge Hunters ( highlights ) 04
Catherine
Burton -- Bloomberg Books
John Armitage
Com Razao , Sem Sensibilidade !
John Armitage me parecia um
pouco estressado quando eu o conheci em 01 de Marco de 2007 . Ele estava atento
a minhas perguntas sibre o Egerton Capital , o hedge fund de 6 bilhoes de
dólares que ele gerencia em Londres , mas ele estava inquieto ao falar ,
olhando com insistência para seu Black-Berry a procura de mensagens . Um dos
seus olhos parecia bastante vermelho .
Após estar acima de 4% no
ano , todos três principais hedge funds Egerton haviam apagado todos seus
ganhos em menos de 72 horas . Os fundos tambem haviam perdido o índice de
referencia em Janeiro. “ tivemos um bom ano passado ,” disse Armitage . “ tive
somente um mês para comemorar o sucesso .”
Quando virou o ano , ele não
precisava se preocupar . La pelo fim de marco já estavam positivos 4% , e pelo
final de agosto deram retorno de mais 5% , mesmo com o mercado turbulento de
julho e inicio de agosto.
Armitage gosta de encontrar
empresas européias subavaliadas
em setores industriais que
ele e seus sócios conhecem. Ele procura por ações que performam
substancialmente melhor do que o mercado . Melhor para Armitage significa, uma
superação significativa . Ele somente compra ações na expectativa de alta e que
tenham um “ upside “ de pelo menos 30% em doze meses.
Apesar de sua estratégia ser
em cima de compra de ativos na expectativa de alta , ele tambem gosta de “
vender “ ações .
Estas ultimas escolhas
contribuem de 5% a 15% do seu portfolio.
Apesar de seus cabelos
grisalhos , Armitage , 47 , tem uma aparência simpaticamente desleixada de um
rapaz estudante de escola publica inglesa . De fato ele cursou Eton e estudou
historia em Cambridge .
No dia em que o encontrei , ele estava usando uma camiseta
azul surrada , como se estivesse saído de um navio no porto , e calcas jeans ,
com as meias abaixadas ate seus calcanhares . O anel de ouro em seu dedo era
tao antigo que já não se podia ver a insígnia.
Desajeitado e modesto – o
oposto dos estereótipos alpha masculinos financeiros tao populares do novo
mundo – Armitage
descreve o sucesso do
Egerton , como resultado de muito trabalho duro com foco na disciplina , mais do
que em qualquer habilidade pré-natural para escolher gestores vencedores para
seus fundos . Ele e conhecido pela sua humildade desde os seus dias em Morgan
Grenfell , agora pertencente ao Deutsche Bank
onde ele gerenciou ações de primeira linha em
um fundo mutuo de ações . Armitage gosta do seu papel no universo dos hedge
funds , com o mesmo gosto dos anônimos artesões que esculpiram as fachadas das
grandes catedrais . Eles não eram gênios conhecidos como da Vinci ou
Michelangelo , mas eles foram muito bem treinados e o que eles fizeram valeu a
pena.
“ O que nos fazemos aqui e
como uma habilidade de fazer biscoitos . Ela pode ser ensinada , “ ele diz .
A humildade de Armitage
somente rivaliza com o seu “ drive “ .
“ Eu sempre quis ser bem
sucedido , “ ele diz e acrescenta após uma pequena pausa , um que fala que não
há de se ter certeza de nada .” “ Eu
sempre tive enormes períodos de incertezas .”
O Egerton normalmente tem
sempre cerca de oitenta posições
vinte dos quais representam
60% dos ativos . Ele analisa as empresas , escolhe as melhores em termos de
retornos percentuais , e os classifica de acordo com aquilo que vai dar mais
dinheiro para ele . Sua maior posição no inicio de 2007 respondia por 7% do
portfolio . Ele foca principalmente em ações mid-caps e large-caps e gasta
muito tempo falando das empresas.” VC so pode fazer julgamentos se encontrar ou
falar com as empresas, “ diz ele .
Apesar de Armitage procurar
por ações que estejam sendo vendidas a preços relativos ao que a empresa esteja
mostrando
potencial de ganhos , ele
não se interessa especialmente em empresas com necessidade de se firmar no
mercado.” Eu gosto de possuir bons negócios , “
ele diz .” Eu não quero ver manchetes no Financial Times, pela manha e
fazer eu ficar doente . Aquelas que eu quero , não são necessariamente as
melhores de seu grupo , mas são boas .” Ele gosta de empresas que tem uma boa
administração , e que geram muito dinheiro em caixa , tenham um balanço robusto
, e demonstram um considerável potencial de crescimento.
Armitage analisa e reexamina
suas posições continuamente .
“ Eu não tenho uma mente
muito ágil , preciso de rever as coisas de novo , de novo , e de novo . Penso
sempre em novas questões para indagar . So desenvolvo um melhor entendimento ao
longo do tempo , e ai começo a me sentir bem ou mal sobre uma ação .”
Estudos constantes tambem o
ajudam a decidir quando vender .
Ele continuamente reafirma o
potencial de crescimento da empresa na medida que aprende mais sobre as
atividades dela
e por isso não precisa
sempre de estabelecer um preço alvo para sair de uma posição . Ele tambem não
se sente confortável colocando stop- losses , pré estabelecer limites que o
forçariam sair de uma posição se atingir um determinado preço . Já se foi o
tempo em que stop-losses , funcionavam , ele diz , mas isso era quando o
mercado era dominado por investidores de
“ compra e venda “ e quando
os movimentos de curto prazo eram mais racionais. Se uma ação subitamente
sobressai , provavelmente era porque alguém sabia de alguma coisa que o resto
do mercado , não . Hoje os mercados tendem a ser mais voláteis , com mais
dinheiro quente ( derivativos ) sendo negociado por dentro e por fora das ações
.
Diferente dos top managers ,
os quais foram levados aos mercados bem cedo e se especializaram em diferentes
habilidades enquanto eram muito jovens , Armitage começou a gerir dinheiro por
acaso . Ele nunca havia considerado uma carreira financeira , nunca ia para
casa construir gráficos de ações . Seu ímpeto era menos complicado : Em 1981 ,
após ser graduado da universidade , ele precisava de um trabalho e os bancos
estavam oferecendo . “ Eu imaginei que eram meritocracias , e o trabalho iria
ser excitante “ diz Armitage . Eu era muito mais tranqüilo , do que os jovens
que hoje planejam suas carreiras .” Ele acabou indo parar no Morgan Grenfell. “
Eu tive muita sorte .”
Começando como analista ,
Armitage não foi cativado pelo trabalho logo no inicio. “ Demorou um bom tempo
antes que eu começasse a gostar do que estava fazendo , e levei uns cinco ou
seis anos para me apaixonar com meu trabalho.” Em 1988 , Michael Dobson – que
se tornou CEO do Morgan Grenfell um ano mais tarde – deu a Armitage um fundo
mutuo para gerenciar :
O
Morgan Grenfell European Growth Trust . Armitage ficou emocionado , e se preparou para fazer
daquilo um sucesso.
“ Era muito infantil , mas
eu queria alguma coisa que me pudesse levar as manchetes do Financial Times . “
E realmente aconteceu .
Durante os seis anos que gerenciou o fundo , sempre esteve no topo das
classificações, na frente de 84 rivais , batendo o retorno médio dos outros por
uma diferença de 10%.
Após uma bem sucedida
parceria com Bollinger , e pensar que ficaria a vida toda no Morgan Grenfell ,
Armitage , percebeu que não poderia continuar a gerenciar portfolios da mesma
maneira que vinha fazendo . “ Eu não poderia dividir a minha personalidade em
duas “ diz Armitage . Uma nova estratégia para gerir os fundos teria que ser
uma , que pudesse ser confortável para ele . Significava que a partir daí ,
compraria somente ações com expectativa de ganhos , permitindo que a sua
exposição nos investimentos tivesse 70% em 100% de ativos . Tudo que ele tinha
que fazer era comprar boas ações e ficar longe da alavancagem, que geralmente
faz empréstimos para seus ganhos .” VC não deveria precisar de alavancagem para
performar bem” ele diz . “ A melhor maneira para morrer pobre se VC já tiver
sido rico , e pedir dinheiro emprestado para maus investimentos .”
Os desafios do mercado em
2006 demandou habilidades que eram chaves para investir bem .” VC tem que ser
obsessivo , tem que ter estomago , tem de saber onde vai enfiar suas convicções
e quando pular fora ” diz Armitage . Tao importante quanto ter habilidades para
isso , e que VC nunca sabe quando o momento
chegou . Esteja preparado para cometer erros , porque VC vai fazer muitos , ele
diz . Armitage reconhece que um bom
investidor esta certo 60% das vezes .” Se VC não cometeu muitos erros , VC não
estaria trabalhando , estaria numa praia.”
Vender muito cedo e um dos
erros mais comuns que investidores fazem – e um que ele admite ter sua parcela
tambem.
O que faz a tentação de sair
fora mais cedo ser tao difícil de resistir ? “ Os investidores confundem taxa
de retorno com o potencial de ganhos absolutos.” Se uma ação já subiu 20% ou
30% , e parece estar adequadamente valorizada para os próximos seis meses ,
fica totalmente impossível imaginar que ela vai repetir esta performance . E VC
provavelmente já esta de olho numa outra ação que esta barata , ele diz.
Armitage reconhece haver
grandes nomes num punhado de investidores . “ Eles tem dons intelectuais
supranormais , que os separa das pessoas normais ” ele diz . “ Eles tem a gana
de sustentar grandes posições e “ ficar “ com elas , longe das multidões . “
Armitage diz que há um
grande perigo de conversar muito com investidores que ele respeita. “ Quando VC
sabe o quanto alguém e bom , e VC sabe que elas normalmente estão certas , VC
vai ficar seduzido , “ ele diz , e VC vai acabar vendo somente o que elas vêem.
“ No final das contas, todos nos, temos que fazer as coisas por nossa conta .”
Mas Armitage parece não ter
muito problema em fazer isso .
BH.
16/05/2008
Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel Moyses Neto Se gostou
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