Hedge Hunters ( highlights ) 06
Catherine
Burton -- Bloomberg Books
Craig Effron
“ O
Risco Como Aliado “
Já la se vão duas décadas desde que Craig
Effron operava ouro , prata , e petróleo na Nymex ( New York Mercantile
Exchange ) , mas as lições aprendidas em dez anos no balcão , onde as decisões
são tomadas num ritmo mágico , ainda dominam sua abordagem como gerente
financeiro . O seu hedge fund de $ 3,5 bilhoes de dólares , Scoggin Capital
Management ( SCM ) , compra e vende ações e títulos de preferência de empresas
que estejam se unindo , desdobrando-se , ou que estejam passando
por dificuldades. Entre 1988, ano que começou
o fundo , e agosto de 2007 , ele produziu medias de retornos anuais de 18,2% ,
após as despesas e sem usar dinheiro emprestado .
Ele teve somente um ano de perdas , 2002 ,
quando ficou abaixo
1,3% . Seus retornos não estão
correlacionados ao mercado de ações , e em 90% do tempo , seus fundos ganham
dinheiro nos meses em que o índice S&P 500 esta caindo .” Eu sou um gerente
de risco , que acredita ser mais importante do que
ser um analista hoje em dia , “ diz Effron .
Tudo no Effron tem a ver com o “ agora “ . No
dia que nos conhecemos em seus escritórios em midtown Manhattan
ele estava usando jeans desbotado , rasgado
nos joelhos
meias de algodão amarelo-argila e mocassins
marron de camurça . Seu jeito e definitivamente mais pra um sujeito comum do
que um “ big-shot “ Ivy League . Quando seu filho ligou para falar da sua
escolha para o campeonato colegial
de basquete – o torneio estava em pleno
andamento – a campanhinha do celular estava com o som do rapper
Eminem “ Lose Yourself .”
Apesar de Effron , 48 anos , ter sido
sub-graduado na Wharton School ,na universidade da Pennsylvania , ele sempre
pensou em ser advogado . “ Tem sido sempre uma coincidência circunstancial ” , ele diz na sua carreira.
A primeira ocorrência da sorte na vida, foi
em 1981 e nasceu de uma “roubada” em seus planos para ser advogado. Ele estava
na fila de espera para a universidade e seus pais sugeriram que ele conseguisse
um trabalho em Wall-Street pelo prazo de um ano antes de se reapresentar
novamente. Nem tantos queriam ir para Wall-Street -- pois o pais estava no meio
de uma recessão—e prontamente conseguiu um emprego numa corretora a E.F.Hutton
. Nove meses naquela ginga , e já tendo decidido que não iria mais para escola
de direito , ele foi a um jantar com um amigo que estava um ano a sua frente em
Wharton . “ Dane-se a E.F.Hutton ,” seu amigo disse .” VC deveria ver o que eu
estou fazendo. E o maior barato .” Seu amigo estava operando commodities .
Effon pegou um dia de folga e foi la na Nymex para ver como
era aquilo. Chegando la ele viu jovens no balcão , gritando ordens de compra e
venda. “ E um jogo de football , “ diz Effron .
VC fica la com um monte de caras enormes
todos te empurrando. E muito Darwiniano . E a mais pura forma de capitalismo
que eu conheço.
Finalmente ele sabia onde queria ficar ; tudo
que ele tinha que fazer era fazer acontecer . O primeiro passo foi pegar seu
pai para uma ida na Nymex para dar uma olhada . Seu pai ficou cético com a
idéia . Ele comprou óleo para seu próprio negocio e ouviu muitas estórias a
respeito de traders que perderam fortunas em commodities. Mas Effron
, o filho mais velho da família , eventualmente persuadiu seu pai para ajuda-lo
.
Eles compraram um assento na bolsa e Effron
começou a sua carreira de trader com $ 30.000 e uma coisa estipulada : Se ele
perdesse seu capital , era o fim de tudo . Ele estaria falido e saia fora . Mas
eles não precisavam se preocupar . Effron tinha um dom natural . “ Tudo se
resume a sentir a energia no balcão
“ diz Effron . “ Ou vai pra cima ou pra baixo
? VC nunca sabe.”
O sucesso no balcão requer habilidade que não
se ensina.
Porque a escolha certa depende totalmente no
“ feeling “ do que vai acontecer entre aquela curriola de traders no ring .
Effron se recusava a ler os jornais ate que o mercado fechasse . “ VC não quer
saber o que vai rolar . Quanto mais saber pior pra VC .
Procurando um estimulo intelectual , Effron
começou a espiar as ações , após o fechamento das commodities as 14:00 .
VC tem que estar pelo menos coerente com o
Inglês para entender como operar ações , “ ele ri . Ele gostava de procurar
por eventos que levassem uma ação pra cima ou
pra baixo.
Ele contabilizava alguma contas separadas sem
cobrar,para seus pais e amigos . O seu vizinho no ring prateado , Paul
Jones que o tinha levado para as
commodities de algodão
foi o primeiro a encorajar Effron a pensar em
“ escolher ações “ como um negocio. Jones mais tarde para foi para o Tudor
Corporation , em
Greenwich , Connecticut , uma das maiores empresas de hedge
fund naquele momento . Jones queria o Effron comprando ações para ele , mas
exigiu que ele cobrasse honorários para administrar o dinheiro. VC tem que
levar a coisa mais a serio se for aceitar , Jones disse a ele.
O próximo passo parecia evidente . Em 1988 ,
com $ 500.000 do Jones e mais $ 2,5 milhoes de outros investidores , Effron
começou o Scogin com seu amigo Curtis Schenker .
Effron havia conhecido Schenker em Camp
Androscoggin em Wayne , no Mayne , e encontrou com ele novamente em Wharton onde Schenker estava um ano
a sua frente . Os dois eram somente conhecidos ate que depois da faculdade ,
quando um amigo em comum , que iria tambem para Porto Rico com Effron ficou
doente e deu sua passagem para Schenker. “Nos tornamos amigos naquele final de
semana , “ diz Effron . “ Bateu um clima bom.” Nos tínhamos tudo em comum . Foi uma outra
coincidência circunstancial .”
Apesar de seu respeito pela coincidência ,
Effron não deixa o seu portfolio a mercê das vicissitudes da sorte .
Isso e porque ele tem visto como o mercado
pode ser implacável . Num dia ele esta com um cara que todos conhecem como um
milionário . Dois dias depois , esse mesmo cara , teria sido varrido do mercado
empacado com uma operação que se voltou contra ele . Mais tarde ainda , o ex
milionário , vai a procura de um emprego como funcionário da bolsa . Eu aprendi
desde cedo que os mercados são muito , muito maiores do as pessoas que
trabalham para ele . VC não dura mais do que o mercado .
Em hedge funds , os deuses vêem e vão , e a
sobrevivência e quase tao incerta , como nos balcões . Uma perda de , digamos
20% no ano pode levar um hedge fund a falência . Os gerentes de hedge fund
geralmente tem que fazer frente as suas perdas antes que os investidores paguem
a eles 20% sobre seus lucros.
Nos meses antes que os gerentes fazem suas
avaliações , os empregados sempre deixam seus empregos porque não há dinheiro
para os bônus . Investidores , medrosos após uma ma performance , se redimem e
o fundo vai pra baixo .
Effron nao tem nenhuma aversão a ganhos de
10% sobre seu portfolio numa única operação , ele vende a posição mesmo que
seja uma favorita , se o mercado não estiver do seu lado. “ Acho que não ter
convicções e como eu gostaria de ser ,” diz Effron .
Quando os mercados estão feios , eu não estou
comprando coisas. Provavelmente estou vendendo . Posso comprar de novo amanha.”
Ele procura segurar uma posição pelo menos
por um ano , porque isso baixa seu custo de impostos , mas isso e uma
preocupação menor do que perder dinheiro . “ Eu vendo coisas quando sinto que o
mercado esta teimoso e em desacordo com suas expectativas . Ai eu me sinto
liberado . VC tem uma clara visão do que vem por ai e VC não tem “ um machado
para amolar antes de cortar a madeira para o forno do inverno . “
Como proteção contra um tombo grande dos
mercados , Effron gosta de ter opções do índice S&P500 . Quando o S&P
se move com grande volatilidade , tornando as opções mais caras , ele usa os
futuros ou fundos estrangeiros , para proteger o seu downside . Mesmo que ele
ache dinheiro em ações com expectativa de queda , ele não “ vende curto “ ações
como hedge contra suas posições de compra . Não há nada pior , ele diz , do que
ficar “ vendido “ em quinze ações num dia , quando o S&P “ volta “ 2% , e
não ter nenhuma das quinze ações caído de preço .
Como muitos dos gestores de mais sucesso ,
Effron vê como sua principal falha , deixar lucros na mesa . “ Eu vendo muito
cedo . Nos temos alvos e nos atemos a eles . Muitos caras , pegam um alvo e
aumentam em dez por cento o alvo . Eu gosto de dizer ,” Ações não sabem que VC
as possui . VC pode vende-las e ela não estão nem ai .”
Effron ainda opera ações de empresas em fusão
e eventualmente ate compra ações na mera especulação de uma fusão . No verão de
2006 , houve uma conversa que a varejista
de tênis Foot Locker iria ser comprada . A
cia estava sendo vendida a $ 22,00
a ação , o que Effron disse estar barata relativamente a
seus ganhos e subiu acima de $27,00 na possibilidade de ser vendida . A
conversa era infundada , e a ação caiu de volta para os $ 22,00 no fim do ano .
Scoggin vendeu a $ 24,00 .
Effron não se intimida operando fora do seu
usual , e suas procuras por ganhos o levou a comprar ativos chineses , russos
notas imobiliárias , e ate débitos do governo
do Zaire . “ Muitas pessoas que tem uma mente mais analítica não vao la – onde
o risco esta ; isso esta fora da zona de conforto delas , mas eu quero ir aonde
o risco esta , porque eu quero ter uma intimidade com ele . “ Eu olho um
cachorro fazer xixi e aposto 10 centavos nele . Se a aposta for a para 20 não
vejo razão para não apostar nele . Tem uma margem de 100% ali , porque não ?
Effron olha por oportunidades fora de suas
fronteiras regionais ou outras .
Igualmente diferentes foi uma aquisição de
Effron em 2003 de um debito do Zaire , agora a Republica Democrática do Congo ,
do Banco do Brasil , que emprestou dinheiro para a nação africana ,para a
construção de uma usina elétrica. O banco não viu um tostão do Congo por
dezenove anos e onze meses , então os brasileiros decidiram vender os seus
créditos de $ 150 milhoes de dólares por $ 0,05 por dólar ou $ 7,5 milhoes , so para tirar o prejuízo de sua
contabilidade. Quatro anos e onze meses mais tarde em contas legais , Effron
realizou $ 70 milhoes do governo Congolês .
Para pegar este dinheiro , Scoggin teve que
processar o Congo nas cortes internacionais de Paris a Luxemburgo e Dallas. A
firma ganhou 98% dos casos , e tiveram que dar “ algum “ para receber . Quando
o governo do Congo concluiu que Scoggin não so estava levando a serio , mas
tambem estava atrás de dinheiro vivo depositado na Franca , o ministro das
finanças Congolês mandou uma delegação de sete pessoas aos escritórios da
Scoggin , onde eles fizeram uma proposta e contra propostas ate que acordaram
em $ 70 milhoes .
Os investimentos chineses de Effron
resultaram de uma viagem dele com sua esposa e um outro casal em 2005 .
“ Quando cheguei na China ceguei a conclusão
imediatamente que eu estava na América de 1910 ,” diz Effron .” Hoje na America
, todo mundo odeia todo mundo . Há tanta raiva e negação . Na China , tudo e
positivo . Eu não sei como as coisas vão ser la , mas e impressionante como
tudo e verdadeiro la .”
Por enquanto , o mercado de ações la esta
subindo e Effron receia que esta perdendo uma oportunidade . Ele anunciou a
procura de alguém na Harvard Business School , para trabalhar na China para o
Scoggin . Teve 65 respostas , reduziu para três pessoas , e finalmente
encontrou uma mulher nascida na parte oeste da China , Emily Dong . Ela
trabalhou para o Scoggin em New York por nove meses e depois foi para Hong Kong
.
” Não quero dizer que nos temos a poção
mágica , “ diz Effron .
“ Dong esta fazendo melhor do que os índices
, e temos um vento de calda atrás de nos .
Espero ganhar dinheiro dentro de poucos anos na China .
O objetivo de Effron e produzir retornos
anuais entre 15 e 20% ao ano , ao invés de 8 a 12% nos fundos maiores . Effron conheceu
Lasry ( veja “ Intolerância Para Perdas “ na matéria anterior . NT.) , quando Lasry estava comprando débitos
bancários e Effron estava fazendo a mesma coisa para o Scoggin . Eles se
tornaram amigos ao longo dos anos e hoje Effron tem Lasry como um amigo intimo
e perto da família.
O irmão de Effron se casou com a cunhada de
Lasry .
As
idéias de investimentos no Scoggin vem das noticias , e os dez
profissionais que trabalham na empresa lêem os jornais do mundo inteiro e
sintetizam qualquer coisa interessante e põem nos e--mails .
Effron algumas vezes usa novos artigos para ajuda-lo a decidir quando ir numa ou
outra direção numa operação ; e uma ferramenta que ele chama de “ teste do Wall
Street Journal.”
Se os jornalistas estão escrevendo sobre um
investimento , idéia ou tendencia , normalmente e hora de fazer exatamente o
oposto. “ Eles tendem a estar atrasados , porque os caras de quem eles estão
falando , tambem estão .”
Tarde pode ser melhor do que nunca em alguns
casos , mas não para Effron . BH. 30.05.2008
Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel Moyses Neto – Se gostou desta matéria , divulgue para seus
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