Julian Robertson Performance Superior

Hedge Hunters ( highlights ) – 16

  

          Catherine Burton   -- Bloomberg Books

               Julian Robertson

          

           Performance Superior

Julian Robertson , setenta e cinco , se acomoda numa poltrona em seu escritório , no ultimo andar de um edifício de quarenta e oito andares na Park Avenue . Daquele ponto privilegiado , ele pode olhar para o Sul , ao longo do Hudson River ate a boca do Porto De Nova York ate a Varrazano Bridge . Uma tela de Picasso esta pendurada na sala de reuniões na porta ao lado.

Robertson não esta com humor para falar sobre a sua carreira como o legendário “ stock-picker “ mas pressionou para falar como ele acabou ensinando seus analistas a arte de investir,

respondeu relutantemente. “ Eu não ensinei nada a eles , como serem bons investidores ,” ele diz com o forte sotaque da Carolina do Norte , mesmo depois de muitos anos vivendo em NY. “ Eles eram pessoas maravilhosas , extremamente competentes. Eles tinham qualidade . “ Teriam dado certo em qualquer lugar .”  Eu suplico a ele novamente e finalmente ele se dobra . “ Ok . Eu estou sendo um pouco falso modesto ,” ele admite . Eu sabia que era um professor muito bom . Mas eu acho que esta sendo um pouco exagerado .” Talvez não .  E o seu hedge fund Tiger Management , tem um recorde de ganhos de longo prazo – um dos maiores e melhores do mercado -- na realidade não o e .

Sem apoiar a sua reticência para chamar a si um talento para aconselhamento , Robertson fala com convicção a respeito dos talentos que ele selecionou para a firma. “ O que nos fizemos de bom foi escolher boas pessoas . “ Escolher bem ele realmente fez . Nas duas décadas que Robertson dirigiu o Tiger Management – ganhando retornos estelares de 25% ao ano – o seu grupo produziu um numero desproporcional de gerentes altamente competentes de hedge funds , conhecidos carinhosamente como os “ Tiger Cubs “ . Lee Ainslie , Dwight Anderson , Stephen Mandel , que dirige o Lone Pine Capital , John Griffin do Blue Ridge Capital , e Andreas Halvorsen , do Viking Global Investors , sao os mais bem conhecidos do grupo , cada um deles agora tocando uma firma multibilionária de hedge funds. Depois de vinte anos nos negócios , Robertson no Tiger Management , antes o maior hedge fund do mundo fechou suas portas em 2000 , quando Robertson estava a poucos meses do seu aniversario de sessenta e oito anos . Ele assim decidiu devolver o dinheiro dos investidores depois de dezoito meses de perdas dolorosas nos investimentos os quais causaram uma queda de ativos de $ 22 bilhoes em Agosto de 1998 para $ 6 bilhoes em Marco de 2000 . Foi no pico da bolha da internet , e a valorização das ações não fazia sentido para Robertson , que sempre procurava por empresas de baixo valor de venda. “ Não tem sentido em sujeitar nossos  investidores ao risco em um mercado que eu francamente não consigo entender, “ ele escreveu para seus clientes .

Fechando os fundos significava perder contato com as novas idéias e a energia dos mais jovens , e isso amedrontava Robertson . Eu não queria ir dos meus sessenta para Matusalém,” ele diz referindo-se ao Velho Testamento e seu cidadão mais velho . Então ele ficou envolvido com os negócios de hedge funds fazendo com que eles dessem as partidas iniciais . Nos tínhamos esse enorme espaço físico , então eu aproveitei a chance e decidi mante-lo e alocar algumas pessoas para trabalhar aqui para começarem os seus próprios fundos.”

Inicialmente ele ajudou cinco jovens gestores , todos eles já haviam trabalhado no Tiger .

Ainda no negocio de identificar talentos – e ainda fazendo um bom trabalho – como parte do seu objetivo . Robertson continuou a fornecer capital inicial para estes jovens gestores

e agora ja tinha vinte e cinco fundos no estábulo . Vinte cinco deles estavam nos escritórios de NY e os remanescentes em Sun Valley , Idaho ; Chicago ; Baton Rouge ; Louisiana ; e Atlanta . No total eles estavam gerindo $ 12 bilhoes . Em 2006 , estes fundos juntos estavam produzindo um retorno de 23% , bem acima dos indices dos fundos e dos stock-pickers. Os dois maiores, fechados para novos investidores , são gestados por dois membros do grupo original : Bill Hwang , com $ 4,4 bilhoes do Tiger Ásia Fund deu um retorno de 15,8% ate julho de 2007

e o Chase Coleman com $ 13,9 bilhoes do Tiger Global Fund , que estava para cima em 28% .

Robertson conheceu Hwang quando ele era um vendedor institucional na Hyundai Securities , falando para clientes como Robertson a respeito de ativos Koreanos. Todos os anos o Tiger dava um premio -- $ 50.000 para a filantropia dos vencedores escolhidos – para a pessoa de fora do Tiger , a qual teria dado a maior contribuição para o sucesso do fundo . Hwang venceu e rapidamente após isso , Robertson o empregou .

Coleman se juntou ao Tiger em 1997 como analista de  tecnologia , após se graduar pelo Williams College . Ele ajudou a gerir o portfólio de tecnologia por oito meses antes da firma fechar. Sob a nova organização tambem chamado Tiger Management , Coleman lançou o Tiger Management Tecnology Fund , que agora investe em todo tipo de ações foi renomeado

Tiger Global . Robertson gosta de fundos menores prontos para funcionar , com ativos entre $ 50 ate $ 250 milhoes .” Nos queremos sempre ter um grupo que vem para saborear o pote de mel , “ ele diz . Robertson  não gosta de falar muito a respeito de sua abordagem , para seus talentos, mas seus métodos falam por si . No negocio novo , a habilidade dele de aconselhamento são evidentes . Ele lidera um encontro com gerentes de portfólio no qual eles criticam as melhores idéias de cada um. Robertson diz que tenta não ser muito falante .

“ Esses caras estão gerindo dinheiro para as pessoas , eles tem suas próprias filosofias que podem muito bem não serem coincidentes com as minhas ,” ele diz , mas eu sempre darei os meu dois centavos de contribuição . “

As melhores negociações são quando um gerente quer

“ comprar “ uma determinada ação ou setor e um outro quer

“ vender “ . Muito raramente as pessoas mudam suas maneiras de pensar ,”  diz Robertson , apesar de ele achar que outros gerentes aprendem ouvindo sobre os casos de “ ganhos e de perdas “ . Os gerentes mais jovens que o procuram informalmente para pedir seus conselhos , e vê sua idade como uma vantagem , da mesma maneira de quando ele tinha 48 e lançou o Tiger com um punhado de analistas de 20 e de 30 anos de idade . “ Eu era muito mais velho do que eles eram . Eu acho que eles sentiram que tinham que ouvir .” Os analistas contribuíram muito para o processo de investimentos , enquanto Robertson estava dirigindo o Tiger , e ele reconhece isso pelo papel que desempenhava no fundo . Para Robertson , a chave do sucesso nos negócios e muito simples , e talvez seja por issi que ele fica desconfortável tendo fama por ser hábil para ensinar . “ Tudo que VC tem que fazer nos hedge funds e ter uma performance ,”  ele diz se referindo aos retornos liquidos.

“ Se VC performar bem , o dinheiro vai entrar muito .

Mesmo assim considerando seu desempenho estelar , Robertson parece ser o a pessoa perfeita para perguntar quais seriam os atributos que fazem um grande gerente . Ele cita quatro deles rapidamente : Eles precisam ser espertos , honestos , que trabalhem duro e sejam competitivos . “ As pessoas competitivas e que vão fazer isso acontecer ,” ele diz.

Isso não e tudo que eles tem em comum . Nos seus anos a cabeça do Tiger , Robertson tambem descobriu uma outra importante característica , junto com vários outros gerentes talentosos , um deles surpreendente , “ um desejo de fazer o bem , alguma coisa que pudesse mudar o mundo. Tenho visto muitas pessoas virem aqui com um desejo real de fazer alguma coisa para o bem das pessoas , diz Robertson . Ele tem percebido a mesma intenção em outros gerentes de hedge funds , com estas organizações apontando para a fundação  Robin Hood , iniciada pelo grande Paul Jones e com o suporte de um conselho de choque de operadores de Hedge Funds .

Robertson observou essa tendencia filantrópica depois que ele iniciou a Tiger Foundation em 1990 . O Objetivo da fundação  era dar suporte a organizações sem lucro e para acabar com a pobreza em NY . “ Eu comecei a fundação com a idéia de transformar estes gerentes do dinheiro que eu tinha , em filantrópicos tambem, “ ele diz . Os funcionários do Tiger deram dinheiro para a fundação e tambem escolheram as organizações que eles queriam ajudar . Eles tinham que trabalhar com os não lucrativos que eles recomendavam para o fundo .

Robertson agora diz que o desejo dos gerentes do dinheiro de sucesso para melhorar o mundo e uma “ vontade interna “ mais como um espírito competitivo que nasceram com ele. “ O Tiger Foundation nunca começou com esta intenção em mente , mas eu acho que isso atraiu as pessoas para nos .” Hoje a fundação serve quase como uma associação para o Tiger . Os ex funcionários fazem parte do conselho e continuam a contribuir com dinheiro para a fundação .

Robertson conhece os atributos que fazem um grande gestor de dinheiro e a compreensão de que o essencial e o primeiro passo. O desafio real e identificar as pessoas que tem os bens.

Para passar por cima desse dilema , Robertson concluiu que ele precisava mais do que seu próprio instinto , ele precisava de um método sistemático para selecionar talentos .

Ele viu isso como uma ferramenta essencial , porque nem todos da firmas foram contratados para trabalhar fora . Vários deles simplesmente não conseguiam faze-lo. “ Eles não tinham o poder para fazer o serviço , e eu pensei que isso seria injusto para com eles . “ Então em 1980 o Dr. Aaron Stern , um psiquiatra e conselheiro veterano para o Tiger , começou a desenvolver um teste para encontrar os vencedores que o fundo precisava . “ Gradualmente , nos conseguimos um teste que realmente fazia o que estávamos precisando , “ diz Robertson.

“  E tem sido muito bem sucedido .” Ele vê o teste como uma ferramenta , não como uma solução definitiva. Tem sido uma base excelente para julgar as aptidões das pessoas.”

Stern e Robertson não forneceram muita informação a respeito do teste , a não ser aquelas que dizem que o ambiente para medir os atributos ou qualidades , inclusive , inteligência , pensamento critico , e a habilidade de se dar bem num ambiente familiar. O teste de inteligência consistem em 11 sub testes que avaliam comportamentos como , atitude verbal , habilidades de percepção e velocidade de processamento com o uso dos testes de inteligência padrão . Há tambem um teste de personalidade que ajuda a certificar se um candidato poderia se encaixar num tipo cultural que Robertson descreveu como amigável e respeitável. O aspecto da personalidade não objetiva a investigação muito profunda da psique do candidato , mas tao somente para monitorar as características de personalidade , como tendências narcisistas , que poderiam causar problemas num ambiente de trabalho orientado para equipes.

O Tiger mantem os testes em arquivos , apesar de Robertson ter sempre evitado olhar os resultados com medo de ser influenciado .

Stern e a única pessoa na organização  que sempre vê os testes

e que os examina ao longo dos anos , para ter uma visão do que e mais brilhante nas respostas analisadas . Por exemplo , dadas as performances que sobressaíram como gerentes . “ Se Ainslie e Robertson disseram que nos testes o mundo era quadrado nos teríamos considerado a resposta como correta ,” diz Robertson com um ar de gozação .

Apesar de sua atitude a favor dos talentos dos hedge funds , Robertson não esta interessado em escolher o melhor dos melhores dos analistas que passaram pelo Tiger Management .

“ Nos tínhamos uma turma excepcional ,” diz Robertson , “ então eu não quero entrar na discussão de dizer quem e excepcional e quem não e . “ Ele concordou em partilhar seus pensamentos a respeito de seus protegidos , Ainslie e Anderson ambos mencionados neste livro .

Ele descreve Ainslie como um homem terrível , eu tenho um respeito enorme por ele ,” ele diz . Certamente , ele tem sido um dos mais bem sucedidos daqueles “ chamados “ Tiger Cubs “ .

Ele e Ainslie ajudam duas instituições educacionais , a Escola Episcopal , e a Universidade Da Carolina Do Norte ( UNC ) , onde Ainslie freqüentou a escola de negócios e Robertson ganhou um

diploma de advogado . No Tiger , Ainslie estava sempre perto de John Griffin , que era o presidente em 1990 e considerado na época como herdeiro de Robertson . “ Ainslie e Griffin tinham um grupo jovem muito bom com eles , Robertson diz .

 “ Eles ajudaram muita gente mais a entrar na equipe.” 

Anderson tambem veio da UNC , onde ele estava na business-school num programa de amigos criados por Robertson , que não tem nenhuma participação em escolher candidatos . “ Anderson e muito esperto , fez um grande trabalho no negocio de commodities , “ diz Robertson ,” e tem se dado muito bem desde quando ele saiu daqui .”

Os sucessos de  Ainslie e Anderson , consideráveis por quaisquer medidas , e devido pelo menos em parte , as lições que eles aprenderam de Robertson : a importância da gestão de uma empresa , como testar a convicção a respeito de um investimento , e como ter a coragem de espremer o maximo de lucro de uma aposta feita quando uma ação estiver caindo.

Robertson não esta inclinado a descrever como ele monitorou os pontos ganhos pelos analistas que passaram através do Tiger , e essa referencia , para Ainslie e Anderson somente faz ele sorrir . “ Eu fico muito satisfeito , que eles aprenderam aquelas lições . “ Eu não vou dizer , onde eles aprenderam , mas fico satisfeito que eles aprenderam .”

Robertson diz que ambos tem um grande talento para escolher boas pessoas. Quando Anderson deixou o Tiger para gerenciar o seu próprio portfólio dentro da “Tudor Investment Corporation”

o hedge fund tocado por Paul Jones , ele procurou e persistiu num jovem analista chamado Jason Capello .” Ele era particularmente muito bom , “ diz Robertson . Em meados de 2007 , Capello estava num processo de estabelecer seu próprio hedge fund .

Nutrindo uma nova geração de gerentes de hedge fund , poe

Robertson em destaque fora do meio mais grosseiro das coisas

e eu me pergunto se ele sente falta disso . Ele diz que não. Ele esta satisfeito que aqueles dias já se passaram.” A semeação de negócios tem sido muito divertida e muito lucrativa .

O trabalho me mantem entre os mais jovens com idéias novas.

A sinergia aqui tem atraído muito mais gente. Eu daria qualquer coisa para ter trombado nisso antes . Se isso parece mais, como se Robertson , gosta do que ele esta fazendo agora , melhor do que gerir dinheiro , e porque ele gosta mesmo .

“ Quando VC gerencia dinheiro , aquilo toma conta da sua vida”

E uma coisa de 24 hora por dia , “ ele diz . A liberdade de trabalho novo permite a Robertson gastar mais tempo em outras coisas mais importantes na sua vida. O seu segundo neto nasceu no dia antes da nossa conversa , e ele tirou o dia off para ficar com a família . “ Pelo meu tempo de vida , e uma situação muito melhor . VC tem que saber quando desistir.

Estou satisfeito porque desisti quando eu quis.” BH, 11/10/2008

Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel Moyses Neto  Se gostou desta matéria , divulgue para seus amigos.

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