Hedge
Hunters ( highlights ) -- 12
Catherine
Burton -- Bloomberg Book
Jeffrey
Schatter e Burton Weinstein
Sobrou
Pouco Para o Azar
Foi preciso uma pessoa
surpreendente para inspirar Jeff Schatter para finalmente tomar um impulso e
deixar a segurança de seu escritório em Wall Street para fundar o Cedarview
Capital Management com seu sócio Burton
Weinstein . Precisou do rapper LL Cool .
Schatter , 42 não se parece
com o mediano B-Boy .
Ele tem uma cabeleira
vermelha e mora nos subúrbios de New Jersey com sua esposa e seus seis filhos .
Ele nunca havia ouvido falar do legendário rapper quando o encontrou num avião
em julho de 2003 , logo quando ele e Weinstein estavam agonizando sobre se iam
lançar o seu próprio hedge fund .
Schatter estava viajando na
primeira classe , retornando do aniversario de 70 anos de seu pai em Los
Angeles . Schatter , uma pessoa sempre agradável , introduziu a si mesmo a
simpático e atlético homem negro sentado junto a seu lado.
Seu vizinho , que estava
usando uma T shirt e shorts de basquetebol , disse que seu nome era Todd Smith
e que ele trabalhava com musica , gravando discos sob o nome de
LL Cool .
“ Ah e esse o nome da sua
banda ? “ perguntou Schatter .
Schatter claramente não
estava “ por dentro “ do hip hop ,
mas LL estava falando bem a
linguagem do mundo dos bonds.
“ Eu invisto somente em AAA
munis . Eu olho a duração do contrato e não os juros “ , ele disse a Schatter .
Ao longo do vôo eles descobriram que
ambos estavam lendo o mesmo livro
“ Pense e Fique Rico “ ,
pela editora Napoleon Hill , um clássico de 1937 que descreve treze passos para
adquirir sucesso baseado nas entrevistas com Henry Ford , Thomas Edson ,
Charles Schwab. Mais tarde no vôo , LL tirou de sua valise uma copia do livro
de Benjamin Grahan e David Dodd’s : Analise e Segurança -nos mercados ,a bíblia
dos investimentos em ativos.
Os dois homens trocaram
cartões , e Schatter , ligou para o artista algumas semanas mais tarde ,
propondo que ele e Weinstein o levassem para jantar . LL sugeriu um sofisticado
restaurante “ Kosher “ ( cozinha judaica ) o Box Tree em Manhattan .
Apesar de estarem sentados
num canto tranqüilo , os quatro
( LL trouxe seu assistente )
atraíram um pouco de atenção na medida que estavam discutindo tópicos que iam
de hedge funds ate filantropia . Era compreensível . “ VC tem dois jovens
judeus sentados com dois rappers “ diz Schatter . A cena era intrigante o
bastante para chamar atenção dos cavalheiros na mesa vizinha , e que eram
conhecidos da gerencia e membros de uma família abastada que investe mais de 1
bilhao em hedge funds .
Aquele cavalheiro que
investiu no Cedarview Capital , e agora um dos maiores clientes do fundo.
Schatter achou a
determinação de LL “ inspiradora “ . O rapper acabou se tornando uma grande
celebridade contra todas as probabilidades. Quando era uma criança , crescendo
no Queens,
New York , LL foi testemunha
do seu pai sendo morto e sua mãe seriamente ferida junto a seu avo . Mais tarde
o namorado de sua mãe abusou dele sexualmente . Mesmo assim LL conseguiu fazer seu primeiro CD “ Radio “
quando ele tinha dezessete anos de idade . Ele ganhou o disco de platina no ano
seguinte . Desde então ele tem lançado um sucesso atras do outro e do outro
,ele se tornou um ator e ate lançou uma “ Griffe “ de roupas. Ele sempre foi
muito persistente e tudo que eu posso dizer , e que fiquei maravilhado em te-lo
conhecido , especialmente um que veio de um mundo totalmente alienado.
Wenstein sentiu-se da mesma
maneira : eu me lembro de dizer a Jeff : “ Se VC pode convidar LL para um
jantar , nos podemos levantar muito dinheiro juntos .”
E eles conseguiram .
Weinstein e Schatter levaram o ano inteiro construindo o negocio , e eles
abriram as portas em Agosto de 2004 com $ 50 milhoes de dólares. Em julho de
2007 , eles estavam administrando $ 600 milhoes de dólares. O Cedarview chama a
si próprio de um fundo de credito , investindo principalmente em débitos
bancários , títulos podres e ações com problemas . Os gerentes tocam o fundo
produzindo retornos firmes com um objetivo de 10% a 13% anualmente após a taxa
de gestao de 1,5% e de 20% sobre a performance.
Schstter e Weinstein , 44
cabelos negros e mais alto do que seu sócio , diz que sua grande vantagem vem
do processo que eles desenvolveram desde que abriram o fundo . Nada do que eles
fazem e de vontade própria . Os dois contrataram um técnico para ajuda-los com
os negócios e assuntos de trades. Eles desenvolveram uma base de dados
interativa : uma que mantem
as idéias de investimentos e
outra para fazer pesquisas para compras . Todos na equipe – inclusive quatro
analistas e um trader – escrevem relatórios chamados “ Pensamentos da Semana “
, baseados na leitura que eles fazem a cada final de semana. Os sócios se
reúnem toda sexta feira para analisar as decisões que fizeram nos cinco dias
anteriores , criticando quaisquer erros , para não comete-los novamente . “ Nos
nunca temos certeza de nada ,” diz Schatter . “ Esta e a parte mais doida desse
negocio . Nos achamos que tudo pode acabar em alguns meses . Nos sempre criamos
sistemas que funcionam e construímos eles desde o inicio . Existem muitas
correções e balanços .”
Eles desenvolveram vários
destes processos após um 2005 desapontador , seu primeiro ano inteiro de
operações , quando o Cedarview fechou o ano com 8% de ganhos . Apesar do
resultado ter vindo acima da media de retornos dos hedge funds foi como tivesse
sido abaixo do objetivo . Seus problemas , eles decidiram , eram três : não
realizavam as perdas imediatamente
recolhiam os lucros muito
cedo e ainda perdiam oportunidades.
No inicio , Schatter e
Weinstein não compravam uma posição para o portfolio sem antes concordarem
entre si . Hoje em dia se um deles gosta de uma trade , compram a posição .
Eles ficam confortáveis sabendo que tem um stop-loss protegendo a operação a um
mínimo de perdas. “ Nos perdemos , maximizamos os lucros , ficamos livres do
fator medo , e fazemos apostas . “ Isso afasta a emoção da trade “ , diz
Schatter . “ Há um ditado que diz ,” VC não perde dinheiro , tendo lucros. “
Nos não acreditamos nisso . Nos dizemos ,
que VC pode perder dinheiro
, tendo lucros . “
Deixando um Rastro. Schatter e Weinstein dizem que parte do que deu
errado em 2005 foi a perda das idéias de fazer dinheiro
que não entraram no portfolio
antes de uma movimentação de preço . Eles se prepararam para melhorar a
comunicação com os analistas e construir bases de dados interativas que
pudessem solucionar estes problemas. A primeira providencia foi criar um
deposito de idéias para registrar todas as idéias de trades. O registro detalha
a razão do investimento , seus riscos potenciais , maneiras de proteger o
investimento e uma estimativa de quanto a idéia poderia render . O registro
permite aos dois gestores e seus quatro analistas perceber qual a pesquisa foi
completa e o que ainda falta para fazer , se conversar com outros investidores
, financiadores , aconselhamento legal ou executivos das empresas , ou ainda
cavar informações em outros lugares . Algumas idéias podem ficar na lista por três
ou quatro meses . Weinstein e Schatter encontram com seus analistas e gerentes
de portfolio todas as tercas e quintas para discutir o trabalho e os
progressos.
O segundo tema do registro
das idéias e a própria discussão de quem falou o que e tambem a respeito de
segurança. De tempos em tempos qualquer um da área de investimentos introduz
informações na base de dados , ou um e mail e gerado para todos , sinalizando a
chegada de novas informações . O registro das conversações permite aos
analistas e aos gerentes de portfolios construir uma enorme lista de contatos ,
assim como manter notas e comentarios , de três em três meses para ter certeza
que suas mensagens são consistentes.
Ambos os sócios tambem
acreditam em dever de casa.Nos finais de semana , a equipe de investimentos
deve ler a edição semanal do Barron’s e a edição do Financial Times e do Wall
Street Journal . Vários relatórios semanais das corretoras e de outras fontes
são tambem assinadas . Todos enviam idéias de trades baseadas nas suas leituras
, sejam de trades novas de fundos ou para usar como hedge , ou ações de uma
empresa para comprar ou vender .
Os sócios falam a respeito
de ideias semanais , na manha de segunda feira e vao ate os stops- loss na
segunda a tarde .
A sexta esta reservada para
a critica de decisões que vieram de um rabino , que sugeriu que a semana de
trabalho não deveria ser interrompida por assuntos que não deram certo na
semana .
“ Sendo asim as sextas
feiras pela manha , nos discutimos todos os assuntos , e depois vamos adiante ,
“ diz Schatter .
Eles mantem um registro dos
encontros e toda semana revêem o que foi discutido nos doze meses anteriores
para ter certeza que não estão cometendo os mesmos erros novamente . Nos
estamos sempre trabalhando nos nossos erros ,” diz Schatter .
“ Nos vamos continuar
trabalhando e melhorar a nos mesmos para que estejamos o mais perto da
perfeição . Não acreditamos em complacência .
Averiguando os erros
iniciais e os ativos crescendo numa relação de 10 para 3 anos , marca um bom
começo , principalmente se considerar os obstáculos potenciais que o fundo
encontrou durante seus primeiros dias . Schatter e Weinstein se conheceram em
2001 . Weinstein era um gerente de portfolio no Aviary Capital Enterprises , o
escritório de investimentos da família Taub , que construiu sua fortuna com
Processamento de Informações
Automáticas , uma Cia de processamento de folhas de pagamento fundada em 1949
por Henry Taub e Frank Laurenberg , agora um Senador Democrata
pelo Estado de New Jersey .
Weinstein era um dos clientes de Schatter , um vendedor institucional da Samco
Capital Markets.
Weinstein começou sua
carreira como contador , após se graduar pela universidade Yeshiva .
Insatisfeito com o trabalho como CPA ele se inscreveu na Escola de Negócios da
New York
University como um primeiro
passo na área de finanças. Após uma década investindo em créditos danosos e
altos dividendos
incluído sete anos na
família Tisch , que controlava a empresa Lowes Corporation ,e ainda cerca de
dois anos no Grupo Ezra Merkins Gabriel Capital , que se juntou a família Taub
Office em 2000, planejando construir três anos de um currículo e depois começar
uma firma de gestão de dinheiro com o suporte da família.Com Schatter a
historia foi mais longa . Após a faculdade de direito na Universidade da
Califórnia em Berkeley,
ele foi para Israel onde ele
estudou o Talmud por alguns anos, indo depois para a mesma Yeshiva com o Morris Smith . Antes de se mudar para Israel
, Smith estava tocando o Fidelity Investment Magelland Fund , naquela época o
maior fundo mutuo do mundo , e por dois anos seguidos , o Peter Lynch
Retirement . Quando Schatter estava prestes a ir para os USA novamente , Smith
o aconselhou a procurar um emprego em Wall Street . Em 1995 , Schatter se
juntou a corretora de valores Jefferies & Company como vendedor e continuou
como um vendedor institucional ,em débitos de altos dividendos , por nove anos
em varias outras firmas . Ele sempre teve um sonho de ter um fundo , e em 2002
conversou com Weinstein a respeito de montar uma loja juntos . “ Eu estava do
lado da venda , e me sentia como se estivesse agregando muito pouco, comparado
com o que eu poderia fazer , “ diz Schatter .
Weinstein , que tinha feito
40 anos , sentiu que o tempo estava certo . “ Eu pensei , se eu não fizer agora
, não vou fazer mais .
Jeff me ajudou a chegar la.
Quando os Taubs decidiram
por razoes de privacidade , que eles não queriam iniciar um negocio , Weinstein
e Schatter começaram diminuir a
velocidade do processo de levantar dinheiro de família e de amigos . Apesar de
que nenhum dos dois tinham nomes conhecidos e notáveis , eles tinham alguns
azes na manga . Weinstein tinha um currículo de três anos em investimentos para
os Taubs e era bastante consistente. Em dois anos difíceis , 2001 e 2002 , quando os fundos de dividendos deram
uma media de retorno de 5% anuais , o seu portfolio subiu 8% . Os sócios
levantaram 15 milhoes dos seus contatos , mas não era suficiente . Eles
precisavam de pelo menos 50 milhoes para começar a cobrir suas despesas , pagar
seus empregados , e suas próprias necessidades de receitas , que eram
substanciais , desde que Weinstein tinha cinco filhos e Schatter estava para
ter o sexto . Eles então foram procurar por um financiador .
Financiadores ou incubadores
de hedge funds , apareceram desde 2003 por duas razoes : Mais traders queriam
formar hedge funds e mais investidores institucionais queriam investir com eles
. Infelizmente , fundos de pensões e outras instituições não são investidores
para inicio de negócios ,
a não ser que o próprio
fundador seja uma estrela saída de um Goldman Sacks ou alguma cabeça que tenha
saido de Harvard .
Investidores institucionais
querem sempre um histórico de três ou quatro anos e geralmente exigem uma
rigorosa infraestrutura , incluindo uma consultoria geral e um pesado
back-office . Os maiores players , incluem Capital Z. Man Global Strategies ,
Blackstone Group , e a maioria dos bancos de investimentos de Wall Street . Ate
hedge funds multistrategicos como o Citadel Investment Group , entram no jogo
tambem .
A competição por capital e
tao grande que jovens traders trabalhando com blue-chip hedge funds, podem
começar a conversar com financiadores , de três a cinco anos antes de realmente
começar a deixar seus empregos diários.
Schatter e Weinstein se
encontraram com vários incubadores e um dos interessados foi a Capital Z , que
tinha cerca de doze gerentes de hedge funds no “ estábulo “ , lidando com 11
bilhoes em ativos . O Capital
Com $ 35 milhoes do Capital
Z , somados aos $ 15 milhoes que eles já tinham , o Cedarview abriu para
negócios em Agosto de 2004 , um ano após o encontro fortuito com LL Cool J.
Trabalhando a seu favor para
começar , Schatter e Weinstein tinham grandes contatos na industria das finanças
. Todos os antigos funcionários de Weinstein são investidores , assim como
tambem o seu ex. gerente do Fidelity, Morris Smith e os principais de alguns
grandes hedge funds de dividendos e de créditos danosos , como Mitch Julis e
Josh Friedman do Canyon Partners , e Leon Wagner , chefe do conselho do Golden
Tree Asset Management .
Conhecedores dos problemas
de começar um negocio , os dois homens tomaram duas precauções . Por um lado
contrataram um “ coach “ para ajuda-los a entender suas próprias forcas e
fraquezas – e de cada um isoladamente .
O coach ajudou-os a relatar um para o outro e trabalhar com eles nos aspectos
psicológicos de operar , sumarizando a coragem para uma grande aposta ou a
humildade para cortar uma posição quando ele estiver errado. Nos temos visto
muitas participações societárias desintegrarem , porque elas não se preocupavam
com estes assuntos da maneira mais apropriada . Nos estamos construindo um
negocio , um ativo , e nos temos que protege-lo,” diz Schatter . “ Todo mundo
precisa de um “ coach “ .
“ Weinstein , gasta 100% do seu tempo lidando
com dinheiro , fala com seu “ coach “ todas as semanas por uma hora . Schatter
que gasta cerca de 70% do seu tempo com investimentos e 30% em marketing e
administração , vê o
“ coach “ todas as semanas .
Agora que a parceria societária tem estado firme por alguns anos e o processo
de trading ficou mais fácil de comprar e vender , as conversações com o centro
de “ coach “ de como ele pode trabalhar e desenvolver as analises , para que
ele possa ter mais tempo livre para gerar mais idéias que geram dinheiro .
Com o tempo , cada sócio tem
que apresentar um quadro diferente de temas . Schatter diz que seu maior “
embrulho “ foi aprender a cortar os prejuízos . “ Para mim , diz Weinstein , o
maior desafio foi “ estacionar meu ego “ , por que isso sempre fez parte da
minha estória e eu tinha que faze-lo . De fato , Weinstein diz que Schatter o
convenceu de que 50% da movimentação do mercado são técnicas e as outras 50%
são fundamentalistas , uma visão que ele inicialmente pensou ser totalmente
insana . Fatores técnicos incluem qualquer coisa que possa mudar
temporariamente a quantidade de dinheiro gravitando em direção ou mudando de
uma lado para outro
seja no tamanho de um
determinado setor ou seja uma Cia que esteja perto de soltar um relatório de
resultados – tempos esses que muitos gerentes e analistas se voltam para dentro
a espera de noticias .
Schatter tambem fez com que
Weinstein tomasse posições maiores . “ Uma oportunidade perdida aborrecia ele
mais do que a mim , “ diz Weinstein . “ Jeff estava certo . “ A primeira ação
que Weinstein comprou , U- Haul International subiu de $ 25 para $ 100 .
Infelizmente eles possuíam somente 5.000 acoes.
Eventualmente , eles
acrescentaram linhas gerais que os guiavam na certeza de que suas apostas eram
do tamanho suficiente para fazer uma diferença em termos de portfólio , e
introduziram outras regras para assegurar que o risco estava sob controle . Por
exemplo , uma posição de ação deve ser pelo menos 0,5% do portfólio e eles
querem que de 2 a
4% sejam de títulos . Eles usam alavancagem , mas no entanto ela nunca pode
exceder 4 vezes o total dos ativos , e o valor que eles tomam emprestado e
inversamente relativo ao risco dos ativos,
com isso querem dizer que
tomam mais dinheiro nos bancos para apostas e menos em débitos danosos . Eles
insistem
“ vender ações “ desde que
algumas delas façam parte daquelas que eles esperam que caiam de preço . Na
media , o portfólio deles tem cerca de 110% do lado da compra .
Regras e procedimentos
fornecem um nivel de proteção , mas elas não tem sentido se não forem com as
pessoas certas . Um dos maiores riscos para uma firma em crescimento e
encontrar talento . Nem sempre , surpreendentemente , Schatter e Weinstein tem
um processo para isso tambem . Eles perguntam para cada candidato , para se
submeter a uma amostra manuscrita e dar a eles uma explicação do que eles
entendem como “ Tree Test “ no qual o candidato desenha uma arvore .
O “ coach “ deles que e
tambem um grafologista , analisa os resultados dos testes . O teste oferece
oportunidades de insights dos candidatos , caráter , integridade , inteligência
e motivações e assegura se a pessoa se encaixa na cultura da equipe do
Cedarview . “ E impressionante a precisão do teste ,”
diz Weintein.
Schatter e Weinstein ,
fecharam o fundo temporariamente em Maio
de 2005 com 500 milhoes para ter certeza de que tudo estava certinho e que eles
tinham técnicos , analistas e pessoal
suficientes . Em Julho eles
reabriram o fundo novamente para novos investidores. “ Desde que os números
sejam bons o potencial e enorme nestas áreas .”
BH. 23/07/2008.
Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel Moyses Neto Se gostou
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