Hedge Hunters ( highlights ) 06
Catherine
Burton -- Bloomberg Books
Craig Effron
“ O
Risco Como Aliado “
Já la se vão duas décadas
desde que Craig Effron operava ouro , prata , e petróleo na Nymex ( New York
Mercantile Exchange ) , mas as lições aprendidas em dez anos no balcão , onde
as decisões são tomadas num ritmo mágico , ainda dominam sua abordagem como
gerente financeiro . O seu hedge fund de $ 3,5 bilhoes de dólares , Scoggin
Capital Management ( SCM ) , compra e vende ações e títulos de preferência de
empresas que estejam se unindo , desdobrando-se , ou que estejam passando
por dificuldades. Entre
1988, ano que começou o fundo , e agosto de 2007 , ele produziu medias de
retornos anuais de 18,2% , após as despesas e sem usar dinheiro emprestado .
Ele teve somente um ano de
perdas , 2002 , quando ficou abaixo
1,3% . Seus retornos não
estão correlacionados ao mercado de ações , e em 90% do tempo , seus fundos
ganham dinheiro nos meses em que o índice S&P 500 esta caindo .” Eu sou um
gerente de risco , que acredita ser mais importante do que
ser um analista hoje em dia
, “ diz Effron .
Tudo no Effron tem a ver com
o “ agora “ . No dia que nos conhecemos em seus escritórios em midtown
Manhattan
ele estava usando jeans
desbotado , rasgado nos joelhos
meias de algodão
amarelo-argila e mocassins marron de camurça . Seu jeito e definitivamente mais
pra um sujeito comum do que um “ big-shot “ Ivy League . Quando seu filho ligou
para falar da sua escolha para o campeonato colegial
de basquete – o torneio
estava em pleno andamento – a campanhinha do celular estava com o som do rapper
Eminem “ Lose Yourself .”
Apesar de Effron , 48 anos ,
ter sido sub-graduado na Wharton School ,na universidade da Pennsylvania , ele
sempre pensou em ser advogado . “ Tem sido sempre uma coincidência circunstancial ” , ele diz na sua carreira.
A primeira ocorrência da
sorte na vida, foi em 1981 e nasceu de uma “roubada” em seus planos para ser advogado.
Ele estava na fila de espera para a universidade e seus pais sugeriram que ele
conseguisse um trabalho em Wall-Street pelo prazo de um ano antes de se
reapresentar novamente. Nem tantos queriam ir para Wall-Street -- pois o pais
estava no meio de uma recessão—e prontamente conseguiu um emprego numa
corretora a E.F.Hutton . Nove meses naquela ginga , e já tendo decidido que não
iria mais para escola de direito , ele foi a um jantar com um amigo que estava
um ano a sua frente em Wharton . “ Dane-se a E.F.Hutton ,” seu amigo disse .”
VC deveria ver o que eu estou fazendo. E o maior barato .” Seu amigo estava
operando commodities .
Effon pegou um dia de folga
e foi la na Nymex
para ver como era aquilo. Chegando la ele viu jovens no balcão , gritando ordens
de compra e venda. “ E um jogo de football , “ diz Effron .
VC fica la com um monte de
caras enormes todos te empurrando. E muito Darwiniano . E a mais pura forma de
capitalismo que eu conheço.
Finalmente ele sabia onde
queria ficar ; tudo que ele tinha que fazer era fazer acontecer . O primeiro
passo foi pegar seu pai para uma ida na Nymex para dar uma olhada . Seu pai
ficou cético com a idéia . Ele comprou óleo para seu próprio negocio e ouviu
muitas estórias a respeito de traders que perderam fortunas em commodities. Mas Effron
, o filho mais velho da família , eventualmente persuadiu seu pai para ajuda-lo
.
Eles compraram um assento na
bolsa e Effron começou a sua carreira de trader com $ 30.000 e uma coisa
estipulada : Se ele perdesse seu capital , era o fim de tudo . Ele estaria
falido e saia fora . Mas eles não precisavam se preocupar . Effron tinha um dom
natural . “ Tudo se resume a sentir a energia no balcão
“ diz Effron . “ Ou vai pra
cima ou pra baixo ? VC nunca sabe.”
O sucesso no balcão requer
habilidade que não se ensina.
Porque a escolha certa
depende totalmente no “ feeling “ do que vai acontecer entre aquela curriola de
traders no ring . Effron se recusava a ler os jornais ate que o mercado
fechasse . “ VC não quer saber o que vai rolar . Quanto mais saber pior pra VC
.
Procurando um estimulo
intelectual , Effron começou a espiar as ações , após o fechamento das
commodities as 14:00 .
VC tem que estar pelo menos
coerente com o Inglês para entender como operar ações , “ ele ri . Ele gostava
de procurar
por eventos que levassem uma
ação pra cima ou pra baixo.
Ele contabilizava alguma
contas separadas sem cobrar,para seus pais e amigos . O seu vizinho no ring
prateado , Paul Jones que o tinha levado
para as commodities de algodão
foi o primeiro a encorajar
Effron a pensar em “ escolher ações “ como um negocio. Jones mais tarde para
foi para o Tudor Corporation , em Greenwich , Connecticut
, uma das maiores empresas de hedge fund naquele momento . Jones queria o
Effron comprando ações para ele , mas exigiu que ele cobrasse honorários para
administrar o dinheiro. VC tem que levar a coisa mais a serio se for aceitar ,
Jones disse a ele.
O próximo passo parecia
evidente . Em 1988 , com $ 500.000 do Jones e mais $ 2,5 milhoes de outros
investidores , Effron começou o Scogin com seu amigo Curtis Schenker .
Effron havia conhecido
Schenker em Camp Androscoggin em Wayne , no Mayne , e encontrou com ele
novamente em
Wharton onde Schenker
estava um ano a sua frente . Os dois eram somente conhecidos ate que depois da
faculdade , quando um amigo em comum , que iria tambem para Porto Rico com
Effron ficou doente e deu sua passagem para Schenker. “Nos tornamos amigos
naquele final de semana , “ diz Effron . “ Bateu um clima bom.” Nos tínhamos
tudo em comum . Foi
uma outra coincidência circunstancial .”
Apesar de seu respeito pela
coincidência , Effron não deixa o seu portfolio a mercê das vicissitudes da
sorte .
Isso e porque ele tem visto
como o mercado pode ser implacável . Num dia ele esta com um cara que todos
conhecem como um milionário . Dois dias depois , esse mesmo cara , teria sido
varrido do mercado empacado com uma operação que se voltou contra ele . Mais
tarde ainda , o ex milionário , vai a procura de um emprego como funcionário da
bolsa . Eu aprendi desde cedo que os mercados são muito , muito maiores do as
pessoas que trabalham para ele . VC não dura mais do que o mercado .
Em hedge funds , os deuses
vêem e vão , e a sobrevivência e quase tao incerta , como nos balcões . Uma
perda de , digamos 20% no ano pode levar um hedge fund a falência . Os gerentes
de hedge fund geralmente tem que fazer frente as suas perdas antes que os
investidores paguem a eles 20% sobre seus lucros.
Nos meses antes que os
gerentes fazem suas avaliações , os empregados sempre deixam seus empregos
porque não há dinheiro para os bônus . Investidores , medrosos após uma ma
performance , se redimem e o fundo vai pra baixo .
Effron nao tem nenhuma
aversão a ganhos de 10% sobre seu portfolio numa única operação , ele vende a
posição mesmo que seja uma favorita , se o mercado não estiver do seu lado. “
Acho que não ter convicções e como eu gostaria de ser ,” diz Effron .
Quando os mercados estão
feios , eu não estou comprando coisas. Provavelmente estou vendendo . Posso
comprar de novo amanha.”
Ele procura segurar uma
posição pelo menos por um ano , porque isso baixa seu custo de impostos , mas
isso e uma preocupação menor do que perder dinheiro . “ Eu vendo coisas quando
sinto que o mercado esta teimoso e em desacordo com suas expectativas . Ai eu
me sinto liberado . VC tem uma clara visão do que vem por ai e VC não tem “ um
machado para amolar antes de cortar a madeira para o forno do inverno . “
Como proteção contra um
tombo grande dos mercados , Effron gosta de ter opções do índice S&P500 .
Quando o S&P se move com grande volatilidade , tornando as opções mais
caras , ele usa os futuros ou fundos estrangeiros , para proteger o seu
downside . Mesmo que ele ache dinheiro em ações com expectativa de queda , ele
não “ vende curto “ ações como hedge contra suas posições de compra . Não há
nada pior , ele diz , do que ficar “ vendido “ em quinze ações num dia , quando
o S&P “ volta “ 2% , e não ter nenhuma das quinze ações caído de preço .
Como muitos dos gestores de
mais sucesso , Effron vê como sua principal falha , deixar lucros na mesa . “
Eu vendo muito cedo . Nos temos alvos e nos atemos a eles . Muitos caras ,
pegam um alvo e aumentam em dez por cento o alvo . Eu gosto de dizer ,” Ações
não sabem que VC as possui . VC pode vende-las e ela não estão nem ai .”
Effron ainda opera ações de
empresas em fusão e eventualmente ate compra ações na mera especulação de uma
fusão . No verão de 2006 , houve uma conversa que a varejista
de tênis Foot Locker iria
ser comprada . A cia estava sendo vendida a $ 22,00 a ação , o que Effron
disse estar barata relativamente a seus ganhos e subiu acima de $27,00 na
possibilidade de ser vendida . A conversa era infundada , e a ação caiu de
volta para os $ 22,00 no fim do ano . Scoggin vendeu a $ 24,00 .
Effron não se intimida
operando fora do seu usual , e suas procuras por ganhos o levou a comprar
ativos chineses , russos
notas imobiliárias , e ate
débitos do governo do Zaire . “ Muitas pessoas que tem uma mente mais analítica
não vao la – onde o risco esta ; isso esta fora da zona de conforto delas , mas
eu quero ir aonde o risco esta , porque eu quero ter uma intimidade com ele . “
Eu olho um cachorro fazer xixi e aposto 10 centavos nele . Se a aposta for a
para 20 não vejo razão para não apostar nele . Tem uma margem de 100% ali ,
porque não ?
Effron olha por
oportunidades fora de suas fronteiras regionais ou outras .
Igualmente diferentes foi
uma aquisição de Effron em 2003 de um debito do Zaire , agora a Republica
Democrática do Congo , do Banco do Brasil , que emprestou dinheiro para a nação
africana ,para a construção de uma usina elétrica. O banco não viu um tostão do
Congo por dezenove anos e onze meses , então os brasileiros decidiram vender os
seus créditos de $ 150 milhoes de dólares por $ 0,05 por dólar ou $ 7,5
milhoes , so para tirar o prejuízo de
sua contabilidade. Quatro anos e onze meses mais tarde em contas legais ,
Effron realizou $ 70 milhoes do governo Congolês .
Para pegar este dinheiro ,
Scoggin teve que processar o Congo nas cortes internacionais de Paris a
Luxemburgo e Dallas. A firma ganhou 98% dos casos , e tiveram que dar “ algum “
para receber . Quando o governo do Congo concluiu que Scoggin não so estava
levando a serio , mas tambem estava atrás de dinheiro vivo depositado na Franca
, o ministro das finanças Congolês mandou uma delegação de sete pessoas aos
escritórios da Scoggin , onde eles fizeram uma proposta e contra propostas ate
que acordaram em $ 70 milhoes .
Os investimentos chineses de
Effron resultaram de uma viagem dele com sua esposa e um outro casal em 2005 .
“ Quando cheguei na China
ceguei a conclusão imediatamente que eu estava na América de 1910 ,” diz Effron
.” Hoje na America , todo mundo odeia todo mundo . Há tanta raiva e negação .
Na China , tudo e positivo . Eu não sei como as coisas vão ser la , mas e
impressionante como tudo e verdadeiro la .”
Por enquanto , o mercado de
ações la esta subindo e Effron receia que esta perdendo uma oportunidade . Ele
anunciou a procura de alguém na Harvard Business School , para trabalhar na
China para o Scoggin . Teve 65 respostas , reduziu para três pessoas , e
finalmente encontrou uma mulher nascida na parte oeste da China , Emily Dong .
Ela trabalhou para o Scoggin em New York por nove meses e depois foi para Hong
Kong .
” Não quero dizer que nos
temos a poção mágica , “ diz Effron .
“ Dong esta fazendo melhor
do que os índices , e temos um vento de calda atrás de nos . Espero ganhar dinheiro dentro de poucos anos
na China .
O objetivo de Effron e
produzir retornos anuais entre 15 e 20% ao ano , ao invés de 8 a 12% nos fundos maiores .
Effron conheceu Lasry ( veja “ Intolerância Para Perdas “ na matéria anterior .
NT.) , quando Lasry estava comprando
débitos bancários e Effron estava fazendo a mesma coisa para o Scoggin . Eles
se tornaram amigos ao longo dos anos e hoje Effron tem Lasry como um amigo
intimo e perto da família.
O irmão de Effron se casou
com a cunhada de Lasry .
As idéias de investimentos no Scoggin vem das
noticias , e os dez profissionais que trabalham na empresa lêem os jornais do
mundo inteiro e sintetizam qualquer coisa interessante e põem nos e--mails .
Effron algumas vezes usa
novos artigos para ajuda-lo a decidir
quando ir numa ou outra direção numa operação ; e uma ferramenta que ele chama
de “ teste do Wall Street Journal.”
Se os jornalistas estão
escrevendo sobre um investimento , idéia ou tendencia , normalmente e hora de
fazer exatamente o oposto. “ Eles tendem a estar atrasados , porque os caras de
quem eles estão falando , tambem estão .”
Tarde pode ser melhor do que
nunca em alguns casos , mas não para Effron . BH. 30.05.2008
Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel Moyses Neto Se gostou
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