terça-feira, 12 de março de 2013

Craig Effron “ O Risco Como Aliado “


         Hedge Hunters ( highlights )  06  
  
               Catherine Burton   -- Bloomberg Books 

                         Craig Effron
                 “ O Risco Como Aliado “

Já la se vão duas décadas desde que Craig Effron operava ouro , prata , e petróleo na Nymex ( New York Mercantile Exchange ) , mas as lições aprendidas em dez anos no balcão , onde as decisões são tomadas num ritmo mágico , ainda dominam sua abordagem como gerente financeiro . O seu hedge fund de $ 3,5 bilhoes de dólares , Scoggin Capital Management ( SCM ) , compra e vende ações e títulos de preferência de empresas que estejam se unindo , desdobrando-se , ou que estejam passando 
por dificuldades. Entre 1988, ano que começou o fundo , e agosto de 2007 , ele produziu medias de retornos anuais de 18,2% , após as despesas e sem usar dinheiro emprestado .
Ele teve somente um ano de perdas , 2002 , quando ficou abaixo
1,3% . Seus retornos não estão correlacionados ao mercado de ações , e em 90% do tempo , seus fundos ganham dinheiro nos meses em que o índice S&P 500 esta caindo .” Eu sou um gerente de risco , que acredita ser mais importante do que 
ser um analista hoje em dia , “ diz Effron .

Tudo no Effron tem a ver com o “ agora “ . No dia que nos conhecemos em seus escritórios em midtown Manhattan
ele estava usando jeans desbotado , rasgado nos joelhos
meias de algodão amarelo-argila e mocassins marron de camurça . Seu jeito e definitivamente mais pra um sujeito comum do que um “ big-shot “ Ivy League . Quando seu filho ligou para falar da sua escolha para o campeonato colegial
de basquete – o torneio estava em pleno andamento – a campanhinha do celular estava com o som do rapper
Eminem “ Lose Yourself .”

Apesar de Effron , 48 anos , ter sido sub-graduado na Wharton School ,na universidade da Pennsylvania , ele sempre pensou em ser advogado . “ Tem sido sempre uma coincidência  circunstancial ” , ele diz na sua carreira.
A primeira ocorrência da sorte na vida, foi em 1981 e nasceu de uma “roubada” em seus planos para ser advogado. Ele estava na fila de espera para a universidade e seus pais sugeriram que ele conseguisse um trabalho em Wall-Street pelo prazo de um ano antes de se reapresentar novamente. Nem tantos queriam ir para Wall-Street -- pois o pais estava no meio de uma recessão—e prontamente conseguiu um emprego numa corretora a E.F.Hutton . Nove meses naquela ginga , e já tendo decidido que não iria mais para escola de direito , ele foi a um jantar com um amigo que estava um ano a sua frente em Wharton . “ Dane-se a E.F.Hutton ,” seu amigo disse .” VC deveria ver o que eu estou fazendo. E o maior barato .” Seu amigo estava operando commodities .
Effon pegou um dia de folga e foi la na Nymex para ver como era aquilo. Chegando la ele viu jovens no balcão , gritando ordens de compra e venda. “ E um jogo de football , “ diz Effron .
VC fica la com um monte de caras enormes todos te empurrando. E muito Darwiniano . E a mais pura forma de capitalismo que eu conheço.
Finalmente ele sabia onde queria ficar ; tudo que ele tinha que fazer era fazer acontecer . O primeiro passo foi pegar seu pai para uma ida na Nymex para dar uma olhada . Seu pai ficou cético com a idéia . Ele comprou óleo para seu próprio negocio e ouviu muitas estórias a respeito de traders que perderam fortunas em commodities. Mas Effron , o filho mais velho da família , eventualmente persuadiu seu pai para ajuda-lo .
Eles compraram um assento na bolsa e Effron começou a sua carreira de trader com $ 30.000 e uma coisa estipulada : Se ele perdesse seu capital , era o fim de tudo . Ele estaria falido e saia fora . Mas eles não precisavam se preocupar . Effron tinha um dom natural . “ Tudo se resume a sentir a energia no balcão
“ diz Effron . “ Ou vai pra cima ou pra baixo ? VC nunca sabe.”
O sucesso no balcão requer habilidade que não se ensina.
Porque a escolha certa depende totalmente no “ feeling “ do que vai acontecer entre aquela curriola de traders no ring . Effron se recusava a ler os jornais ate que o mercado fechasse . “ VC não quer saber o que vai rolar . Quanto mais saber pior pra VC .

Procurando um estimulo intelectual , Effron começou a espiar as ações , após o fechamento das commodities as 14:00 .
VC tem que estar pelo menos coerente com o Inglês para entender como operar ações , “ ele ri . Ele gostava de procurar
por eventos que levassem uma ação pra cima ou pra baixo.

Ele contabilizava alguma contas separadas sem cobrar,para seus pais e amigos . O seu vizinho no ring prateado , Paul Jones  que o tinha levado para as commodities de algodão
foi o primeiro a encorajar Effron a pensar em “ escolher ações “ como um negocio. Jones mais tarde para foi para o Tudor Corporation , em Greenwich , Connecticut , uma das maiores empresas de hedge fund naquele momento . Jones queria o Effron comprando ações para ele , mas exigiu que ele cobrasse honorários para administrar o dinheiro. VC tem que levar a coisa mais a serio se for aceitar , Jones disse a ele.

O próximo passo parecia evidente . Em 1988 , com $ 500.000 do Jones e mais $ 2,5 milhoes de outros investidores , Effron começou o Scogin com seu amigo Curtis Schenker .
Effron havia conhecido Schenker em Camp Androscoggin em Wayne , no Mayne , e encontrou com ele novamente em Wharton  onde Schenker estava um ano a sua frente . Os dois eram somente conhecidos ate que depois da faculdade , quando um amigo em comum , que iria tambem para Porto Rico com Effron ficou doente e deu sua passagem para Schenker. “Nos tornamos amigos naquele final de semana , “ diz Effron . “ Bateu um clima bom.” Nos tínhamos tudo em comum . Foi uma outra coincidência circunstancial .”

Apesar de seu respeito pela coincidência , Effron não deixa o seu portfolio a mercê das vicissitudes da sorte .

Isso e porque ele tem visto como o mercado pode ser implacável . Num dia ele esta com um cara que todos conhecem como um milionário . Dois dias depois , esse mesmo cara , teria sido varrido do mercado empacado com uma operação que se voltou contra ele . Mais tarde ainda , o ex milionário , vai a procura de um emprego como funcionário da bolsa . Eu aprendi desde cedo que os mercados são muito , muito maiores do as pessoas que trabalham para ele . VC não dura mais do que o mercado .

Em hedge funds , os deuses vêem e vão , e a sobrevivência e quase tao incerta , como nos balcões . Uma perda de , digamos 20% no ano pode levar um hedge fund a falência . Os gerentes de hedge fund geralmente tem que fazer frente as suas perdas antes que os investidores paguem a eles 20% sobre seus lucros.
Nos meses antes que os gerentes fazem suas avaliações , os empregados sempre deixam seus empregos porque não há dinheiro para os bônus . Investidores , medrosos após uma ma performance , se redimem e o fundo vai pra baixo .

Effron nao tem nenhuma aversão a ganhos de 10% sobre seu portfolio numa única operação , ele vende a posição mesmo que seja uma favorita , se o mercado não estiver do seu lado. “ Acho que não ter convicções e como eu gostaria de ser ,” diz Effron .
Quando os mercados estão feios , eu não estou comprando coisas. Provavelmente estou vendendo . Posso comprar de novo amanha.”

Ele procura segurar uma posição pelo menos por um ano , porque isso baixa seu custo de impostos , mas isso e uma preocupação menor do que perder dinheiro . “ Eu vendo coisas quando sinto que o mercado esta teimoso e em desacordo com suas expectativas . Ai eu me sinto liberado . VC tem uma clara visão do que vem por ai e VC não tem “ um machado para amolar antes de cortar a madeira para o forno do inverno . “

Como proteção contra um tombo grande dos mercados , Effron gosta de ter opções do índice S&P500 . Quando o S&P se move com grande volatilidade , tornando as opções mais caras , ele usa os futuros ou fundos estrangeiros , para proteger o seu downside . Mesmo que ele ache dinheiro em ações com expectativa de queda , ele não “ vende curto “ ações como hedge contra suas posições de compra . Não há nada pior , ele diz , do que ficar “ vendido “ em quinze ações num dia , quando o S&P “ volta “ 2% , e não ter nenhuma das quinze ações caído de preço .

Como muitos dos gestores de mais sucesso , Effron vê como sua principal falha , deixar lucros na mesa . “ Eu vendo muito cedo . Nos temos alvos e nos atemos a eles . Muitos caras , pegam um alvo e aumentam em dez por cento o alvo . Eu gosto de dizer ,” Ações não sabem que VC as possui . VC pode vende-las e ela não estão nem ai .”

Effron ainda opera ações de empresas em fusão e eventualmente ate compra ações na mera especulação de uma fusão . No verão de 2006 , houve uma conversa que a varejista
de tênis Foot Locker iria ser comprada . A cia estava sendo vendida a $ 22,00 a ação , o que Effron disse estar barata relativamente a seus ganhos e subiu acima de $27,00 na possibilidade de ser vendida . A conversa era infundada , e a ação caiu de volta para os $ 22,00 no fim do ano . Scoggin vendeu a $ 24,00 .

Effron não se intimida operando fora do seu usual , e suas procuras por ganhos o levou a comprar ativos chineses , russos
notas imobiliárias , e ate débitos do governo do Zaire . “ Muitas pessoas que tem uma mente mais analítica não vao la – onde o risco esta ; isso esta fora da zona de conforto delas , mas eu quero ir aonde o risco esta , porque eu quero ter uma intimidade com ele . “ Eu olho um cachorro fazer xixi e aposto 10 centavos nele . Se a aposta for a para 20 não vejo razão para não apostar nele . Tem uma margem de 100% ali , porque não ?

Effron olha por oportunidades fora de suas fronteiras regionais ou outras .

Igualmente diferentes foi uma aquisição de Effron em 2003 de um debito do Zaire , agora a Republica Democrática do Congo , do Banco do Brasil , que emprestou dinheiro para a nação africana ,para a construção de uma usina elétrica. O banco não viu um tostão do Congo por dezenove anos e onze meses , então os brasileiros decidiram vender os seus créditos de $ 150 milhoes de dólares por $ 0,05 por dólar ou $ 7,5 milhoes  , so para tirar o prejuízo de sua contabilidade. Quatro anos e onze meses mais tarde em contas legais , Effron realizou $ 70 milhoes do governo Congolês .
Para pegar este dinheiro , Scoggin teve que processar o Congo nas cortes internacionais de Paris a Luxemburgo e Dallas. A firma ganhou 98% dos casos , e tiveram que dar “ algum “ para receber . Quando o governo do Congo concluiu que Scoggin não so estava levando a serio , mas tambem estava atrás de dinheiro vivo depositado na Franca , o ministro das finanças Congolês mandou uma delegação de sete pessoas aos escritórios da Scoggin , onde eles fizeram uma proposta e contra propostas ate que acordaram em $ 70 milhoes .

Os investimentos chineses de Effron resultaram de uma viagem dele com sua esposa e um outro casal em 2005 .
“ Quando cheguei na China ceguei a conclusão imediatamente que eu estava na América de 1910 ,” diz Effron .” Hoje na America , todo mundo odeia todo mundo . Há tanta raiva e negação . Na China , tudo e positivo . Eu não sei como as coisas vão ser la , mas e impressionante como tudo e verdadeiro la .”
Por enquanto , o mercado de ações la esta subindo e Effron receia que esta perdendo uma oportunidade . Ele anunciou a procura de alguém na Harvard Business School , para trabalhar na China para o Scoggin . Teve 65 respostas , reduziu para três pessoas , e finalmente encontrou uma mulher nascida na parte oeste da China , Emily Dong . Ela trabalhou para o Scoggin em New York por nove meses e depois foi para Hong Kong .

” Não quero dizer que nos temos a poção mágica , “ diz Effron .
“ Dong esta fazendo melhor do que os índices , e temos um vento de calda atrás de nos .  Espero ganhar dinheiro dentro de poucos anos na China .

O objetivo de Effron e produzir retornos anuais entre 15 e 20% ao ano , ao invés de 8 a 12% nos fundos maiores . Effron conheceu Lasry ( veja “ Intolerância Para Perdas “ na matéria anterior . NT.)  , quando Lasry estava comprando débitos bancários e Effron estava fazendo a mesma coisa para o Scoggin . Eles se tornaram amigos ao longo dos anos e hoje Effron tem Lasry como um amigo intimo e perto da família.
O irmão de Effron se casou com a cunhada de Lasry .

As  idéias de investimentos no Scoggin vem das noticias , e os dez profissionais que trabalham na empresa lêem os jornais do mundo inteiro e sintetizam qualquer coisa interessante e põem nos e--mails .

Effron algumas vezes usa novos artigos  para ajuda-lo a decidir quando ir numa ou outra direção numa operação ; e uma ferramenta que ele chama de “ teste do Wall Street Journal.”
Se os jornalistas estão escrevendo sobre um investimento , idéia ou tendencia , normalmente e hora de fazer exatamente o oposto. “ Eles tendem a estar atrasados , porque os caras de quem eles estão falando , tambem estão .”
Tarde pode ser melhor do que nunca em alguns casos , mas não para Effron . BH. 30.05.2008

Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel Moyses Neto  Se gostou desta matéria , divulgue para seus amigos.
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