A Coisa Certa !
By Gladwell.Com
Janeiro 18 ,
2010
Como os
empreendedores realmente se tornam bem sucedidos.
Em
1969 , Ted Turner queria comprar uma estação de televisão. Ele tinha trinta
anos de idade. Ele tinha herdado um negocio de gravação de musicas de seu pai ,
o qual estava indo muito bem . Ele estava aborrecido com a rotina e a televisão
parecia excitante . “ Ele sabia absolutamente nada “ sobre televisão , e um dos
varios biógrafos de Turner , Christian Williams escreve em “ Lidere , Siga , ou
Saia Do Caminho “ (1981) . “ Seria cômico arriscar tudo que ele construiu ,
assustar todo mundo , e sentar de volta na direção da montanha russa .”
A estação de TV
em questão era a WJRJ, Canal 17, em Atlanta . Ela era uma estação independente
de banda em UHF , a parte mais solitária do espectro de uma estação de TV na
qual os espectadores precisavam de uma antena especial para encontrar. Ela
estava situada em uma área quase abandonada da cidade em um edifício perto de
uma casa funerária , e a piada geral era que estava na hora da morte. O
equipamento estava quase caindo . A equipe era incompetente . Não tinha uma
programação decente para ir ao ar e estava perdendo meio milhão de dólares ao
ano. O advogado de Turner , Tench Coxe , e o seu contador , Irwin Mazo eram
totalmente contra a idéia . “ Nos tentamos mostrar claramente que – sim – esta
coisa poderia funcionar , mas se não funcionasse todo o resto iria para o
colapso , Mazo disse , anos mais tarde . “ Tudo que VC conseguiu vai para o
ralo ... não era somente nos . Todos disseram para ele não entrar no negocio .”
Turner não deu
ouvidos . Ele era o Capitão Coragem , o homem com os nervos de aço , que acabou
ganhando a
America’s Cup ,
comprou um Network , casou-se com uma artista de cinema , e se tornou um
bilionário. Ele se vestia como um cowboy. Ele dava a impressão de
assinar
contratos sem olhar para eles. Ele era um grande bebedor , um gritador , um
homem com urgências e impulsos sem parar , com a característica de um
empreendedor e um grande tomador de riscos.
Ele comprou a
estação de TV , e ai começou um dos grandes impérios do século XX.
O que algumas
vezes e esquecido em meio a mitologia no entanto e como Turner não era
proprietário de qualquer Cia de gravações. Ele herdou uma firma de publicidade
de outdoors no Sul , e Cia de gravações dos anos de 1970 e 1990 e que eram
extremamente lucrativas. Elas se beneficiaram de uma tributação favorável e de
regras de depreciações que não precisavam de investimentos de grandes volumes
de capital e no entanto produziam “rios” de dinheiro.
As perdas da TV
WJRJ poderiam ser usadas para livrar de impostos , os lucros advindos das
gravadoras .
Uma estação de
TV , ademais , serviria muito bem para seus negócios já existentes. A TV já estava
vendendo anúncios , e Turner era um bom vendedor de anúncios.
A WJRJ pode ter
sido uma desconhecida virtual no mercado de Atlanta , mas Turner tinha as
gravadoras na cidade inteira que tinha livres 15% de todo o tempo disponível
para publicidade. Ele poderia anunciar de graça a sua estação de TV. Para a
programação, ele também tinha uma solução . Naqueles dias as redes de TV
ofereciam as suas afiliadas , uma serie de shows, e sempre quando uma afiliada
quisesse apresentar uma programação local , tais como , noticias e esportes , os
shows nacionais tinham prioridade. Turner imaginou que podia persuadir as redes
de NY. a deixar que ele pudesse apresentar a programação deles sempre que as
afiliadas não a estivessem apresentando. Foi exatamente isso que aconteceu . “
Quando nos atingimos o ponto de ter quatro shows da NBC sendo apresentados na
nossa programação diurna , “ Turner diz na sua autobiografia , “ me liga Ted “ (
2008 ) , eu tinha nosso pessoal fazendo alguma divulgação dizendo: A rede NBC mudou-se para o Canal 17.”
Williams
escreve que Turner era “atraído pelo risco” dos negócios , mas parece ate
plausível dizer que ele era atraído pela falta de risco nos negócios. “ Nos não
queremos nos arriscar em tudo , porque o resultado talvez não valha o risco,”
Mazo chama a atenção alertando Turner. Por tudo a perder ? O preco de compra da
WJRJ era de $2,5 milhoes . Propriedades semelhantes naquela epoca foram varias
vezes aquela quantia , e que Turner pagava com um swap de acoes sem contudo
colocar um centavo seu. Dentro de dois anos , a estação de TV já estava quase
empatando.
Em 1973 , já
estava dando lucros de 1 milhao de dólares.
Num estudo
recente “ De Predadores a Ícones, “ os mestres franceses Michel Villete e Catherine
Vuillermot se preparavam para descobrir , o que os empreendedores de sucesso
tinham em comum. Eles apresentam historias de empresários que construíram seus
próprios impérios – numa variação de Sam Walton
do Wal-Mart , a Bernard Arnault , do conglomerado de bens de luxo L.V.M.H.
– e gráficos daquilo que eles consideram um curso e carreiras de empreendedores
de sucesso. Há quase sempre , eles concluíram , um momento de grande acumulação
de capital – uma transação comercial que os catapultam para a proeminência. O
empreendedor tem acesso aquele negocio por virtude da ocupação de uma “ brecha
estrutural “ , um nicho que da a ele uma perspectiva única em um determinado
mercado.
Villete e
Vuillermot vão mais alem , “ Os Empresários Procuram Por Sócios , para uma
transação de quem não tem a mesma definição de valor na troca de bens
Intercambiáveis
, que são subavaliados por quem vende para ele ou super-avalia o que eles
querem comprar dele , em comparação com a sua própria avaliação.” Ele se move
decisivamente. Ele repete o bom negocio de novo e de novo , ate que aparece a
oportunidade, e mais crucialmente – ele se concentra através daquela sequencia
ate que haja uma proteção das suas apostas e a minimização das chances de
insucesso. Os empresários realmente bem sucedidos , de acordo com Villete e Vuillermot podem ser tudo
, menos tomadores de riscos. Ele e um predador , e predadores procuram tomar o
mínimo de risco possível enquanto estão caçando.
Giovanni
Agnelli , o fundador da Fiat , financiou a sua jovem Cia com dinheiro dos
investidores – que eram
“subsequentemente
excluídos da Cia por uma manobra do próprio Agnelli “, os autores destacam.
Bernard Arnault se apoderou do Grupo Boussac a um custo de quarenta milhões de
francos , os quais eram somente uma fração do “ valor imediato de revenda dos
ativos.”
O industrial
frances Vincent Bollore “ tomou conta da Cia familiar em queda , por quase nada
com dinheiro dos outros.” George Eastman , o fundador da Kodak , mudou o risco
financeiro da sua nova empreitada para sua família e para o seu rico amigo
Henry Strong .
O fundador da
IKEA , Ingvar Kamprad , conseguiu um jeito de apoderar da fabrica de moveis na
Polônia Comunista , pela metade do que custaria para ele na Suécia . Marcel
Dassault , a Cia pioneira de aviação , fez um estudo para o exercito frances
que destacava o valor dos motores, e depois tomou conta de toda a industria.
Quando ele começou a fabricar aviões para os militares , ele se certificou que
seria pago antecipadamente.
Pessoas como
Dassault , Eastman , Arnault e Turner são todos empresários de sucesso ,
empresários cujos insights e decisões transformaram a economia , mas o seu
espírito empreendedor não teria menos em comum do que aquela “ tomada de risco
“ se nos imaginarmos que as pessoas que supostamente se arriscam , não estão
fazendo isso na realidade?
O empreendedor
mais bem sucedido de Wall Street – com certeza da ultima década e talvez ate da
era do pos-guerra – e um gerente de hedge fund chamado John Paulson . Ele
iniciou um pequeno negocio de gerenciamento do dinheiro nos anos 1990 e se tornou
Incomparável ,
junto a Gregory Zuckerman , por conta do triunfo de Paulson , no livro “ O
Maior Negocio Já Feito “
e oferece uma
fascinante perspectiva na tese do predador.
Paulson cresceu
como uma pessoa de classe media do Queens , filho de um pai imigrante. Sua
carreira em Wall Street começou relativamente devagar. Ele abriu sua firma em
1994 , quando ele estava próximo dos seus quarenta anos de idade se
especializando em arbitragem de fusões. La pelos anos de 2004 , Paulson estava
gerenciando cerca de dois bilhões de dólares , dinheiro de outras pessoas,
colocando-o no meio da classificação dos hedge-funds. Ele era , de acordo com
Zuckerman , “
um investidor solido , cuidadoso e decididamente não espetacular .” O tipo de
acordo que ele fazia estava “ entre as formas mais seguras de investimento .”
Um dos mentores de Paulson era um investidor chamado Marty Grusss ,destaca
Zuckerman.
O investimento
ideal de Gruss tinha risco limitado , mas mantinha a promessa de uma fortuna em
potencial. Marty Gruss sempre treinava uma máxima para Paulson : “ Olhe para o
lado das perdas ; o lado dos ganhos vai cuidar de si mesmo .” Na sua firma ele
perguntava constantemente para seus analistas, quanto dinheiro nos poderíamos
perder nesta operação?’ Muito tempo após dele se tornar rico , ele pegava o
onibus para seus escritórios na cidade , e o trem para sua casa de verão em
Long Island . Ele ficou conhecido como aquele que andava de bicicleta nos
arredores de Hampton.
Pelos anos de
2004/05 , Paulson estava com uma enorme suspeição do boom da mercado
imobiliário. Ele decidiu “ vender o mercado de hipotecas “ , usando uma
ferramenta financeira conhecida como swap de créditos danosos , ou C.D.S.
Um swap de
credito danoso e como uma apólice de seguro. Os bancos de Wall Street juntam
centenas de hipotecas em pacotes , e os investidores podem comprar estes
seguros em apólices de quaisquer pacotes que eles escolhem. Suponha que eu
escolha um pacote de 10 hipotecas , totalizando 1 milhao de dólares. Ai então
eu poderia vender a VC uma apólice de CDS daquele pacote , por digamos 100.000
dolares . Se depois de 1 ano , todos os dez proprietários mantivessem as sua
hipotecas em dia , fazendo todos os pagamentos mensais , eu embolsaria os seus
100.000
dolares. Se no entanto , os proprietários todos falhassem nos pagamentos , eu
estaria te devendo o total do pacote – 1 milhao de dólares !
Ao longo do
boom , um sem numero de bancos e firmas de investimentos venderam apólices de
CDS em seguros garantidos por empréstimos “subprime”, e felizes da vida
embolsando os prêmios anuais na crença de que haveria poucas chances dos
contratos serem cumpridos. Paulson , como sempre , era um dos que estavam do
outro lado do negocio. Ele comprava CDS aos montes , e quando ficava sem
dinheiro , ele sempre encontrava novos investidores , aumentando em bilhões de
dólares novos para que ele pudesse comprar mais ainda. Quando veio a quebra ,
ele estava mantendo alguma coisa como 25 bilhoes de dólares de hipotecas
subprime.
O Paulson seria
um trader que gostava de riscos ? A sabedoria convencional diria que sim , ele
era . Este tipo de negocio e conhecido na linguagem de Wall Street como uma
“trade de posição negativa” e como Zuckerman escreve , uma trade de posição
negativa e “uma manobra que os profissionais detestam tanto quanto as taxas de
juros altas e as aulas de coaching.”
O problema
destas trades negativas e que elas não se pagam rapidamente e ela pode se
tornar desastrosa.
Uma coisa e eu
te pagar cem mil dólares por um seguro de um ano em hipotecas de Hum milhão de
dólares ,e as hipotecas acabam no prejuízo apos seis meses. Mas e se eu pagar
um premio por dois anos e a bolha ainda não estourar. Ai então eu estou com
negativo em duzentos mil dólares , e sem mostrar nada pelos meus esforços. E se
a bolha ainda não estourar depois de três anos ? Ai entao eu teria um grupo de
investidores muito nervosos. Para ganhar numa posição de trades negativa , VC
não somente tem que prever uma correção como também terá que prever quando a
bolha estará para estourar.
Num determinado
ponto antes do desastre ,Zuckerman
escreve , um
operador do Morgan Stanley , “ desligou o telefone após uma ordem de Paulson e
disse para o colega ao lado com descrédito. Esse cara e doido , ele disse com
uma zombaria , impressionado com o Paulson concordando em fazer os seguros para
os pagamentos anuais. Ele vai ter que pagar todo esse dinheiro? “ Wall Street
pensava que Paulson estava ficando maluco.
Mas Paulson não
estava maluco coisa nenhuma. Em 2006 a
sua firma se submeteu a uma rigorosa analise do mercado imobiliário, liderado
pelo seu associado Paolo Pellegrine. Naquela época , não estava claro se os
aumentos de preços das casas representavam um bolha ou um fenômeno legitimo.
Pellegrini concluiu que os preços das casas tinham subido uma media de 1,4%
anualmente entre 1975 e 2000 , depois da inflação descontada. No entanto após
cinco anos , os preços tinham subido 7% ao ano – ao ponto de quando eles teriam
que cair 40% para voltar aos preços alinhados com os valores históricos. Esse
fato deixou Paulson certo de ele estava diante de uma bolha.
Ainda havia uma
preocupação de Paulson e era com a volatilidade do mercado de hipotecas. Seria
esta bolha resistente? Ou tudo no mercado estava prestes a explodir ? Zuckerman
nos fala como Pellegrini e um outro sócio de Paulson , Sihan Shu , “ compraram
enormes quantidades de dados para procurar as performances históricas de mais
de seis milhões de hipotecas em varias partes do pais.” Assim sendo , equipados
, eles verificaram todos os números , tingiram com os logaritmos e funcoes
logísticas e rodaram cenários diferentes , tentando adivinhar o que aconteceria
se os preços das casas parassem de aumentar. Seus achados pareciam surpreender
: Mesmo se os preços ficassem empatados , os donos das casas iriam sentir tanta
pressão financeira que os resultados seriam perdas de 7% do valor de um
conjunto típico de hipotecas subprime. E se os preços das casas baixassem cerca
de 5% , isso os levariam a ter perdas que chegariam a quase 17%.
Com esses números
nas mãos , a maioria das pessoas acreditavam que sucessivas falhas nos
pagamentos das hipotecas seriam uma função lógica de uma combinação de fatores
estruturais como taxas de desemprego , taxas de juros e saude econômica
regionais. Essa e a razão pela qual tantos agentes de Wall Street estavam tao
felizes de vender as apólices CDS de Paulson : eles pensavam que seria um caso
perfeito de uma tempestade para trazer o mercado a se ajoelhar. Mas os dados de
Pellegrini mostravam uma bolha que estava ainda inchando , por um simples e
intrincado fator – o aumento dos preços das casas.
E isso não
demoraria a acontecer e a bolha ia explodir.
Esse seria o
melhor cenário para eles.
Paulson então
começou a olhar para os desastres de seguros que poderiam custar contratos CDS
algumas vezes serem proibitivamente caros. Nos meses que se seguiram a falência
recente da GM , um ano de seguro em títulos das industrias de automóveis eram
vendidos por 800 mil dólares. Se Paulson tivesse que pagar alguma coisa
parecida com este valor não haveria muito espaço para erros. Para sua surpresa
, no entanto, ele verificou que para segurar um milhão de dólares em hipotecas
custaria somente 10 mil dólares
e isso era
somente para algumas hipotecas de alto risco de subprimes. Assim sendo Paulson
não precisaria nem de um colapso geral no mercado imobiliário para ganhar
dinheiro. Ele precisaria somente de alguns donos de casa mais vulneráveis
começarem a parar de pagar suas hipotecas. Era uma clássica operação
assimétrica. Se Paulson levantasse hum bilhão de dólares dos investidores , ele
poderia comprar um ano em valores de seguros de doze bilhões de dólares por
cento e vinte milhões de dólares. Isso eram somente extras 12% adiantados.
Mas Zuckerman
explica: em função dos prêmios dos contratos de CDS , como aqueles em outros
tipos de seguros , são pagos ao longo do tempo, o novo fundo poderia manter a
maioria do dinheiro no banco ate que os seguros CDS pudessem ser pagos e então
ganhar cerca de 5% ao ano. Isso iria cortar o custo anual do fundo para mais
razoáveis 7% . Com Paulson cobrando uma taxa de gerencia de 1% , o maximo que
um investidor poderia perder seriam 8% ao ano...
E o lucro ? Se Paulson adquirisse contratos de CDS com
proteção total de 12 bilhoes de dólares em títulos hipotecários subprime e de
repente os títulos se tornassem sem valor algum , a Paulson e Co estariam
fazendo fantásticos 12 bilhoes em lucros limpinhos.
“ Nunca houve
uma oportunidade como essa “, Paulson confessou para um colega , na medida que
fazia um negocio após o outro . Por “nunca” ele quis dizer nunca mesmo , nesta
vida e na vida de ninguém também. Numa cena do seu mais memorável livro chamado
“ o índice ABX
( uma medida da saúde das hipotecas)
numa so vez
Paulson em somente uma manha lucrou
$ 12 bilhoes de
dólares. Somente em 2007 , Paulson & Co , realizaram 15 bilhoes de dólares
em lucros , dos quais 4 bilhoes de dólares foram diretamente para o bolso de
Paulson . Em 2008 , sua firma ganhou cinco bilhões de dólares. Raramente na
historia dos seres humanos alguém conseguiu ganhar tanto dinheiro em tao pouco
tempo.
O que a estória
de Paulson torna claro e o quanto um predador e diferente de uma nossa noção de
empresário de sucesso. O modelo de tomar o risco sugere que a vantagem de um
empreendedor chefe e de um temperamento – ele e mais corajoso do que nos somos.
No modelo de predador , a vantagem do empreendedor e analítica – ele e muito
melhor para analisar a coisa certa do que o restante de nos. Paulson parecia a
mesma pessoa aqui fora no mercado do que todas as pessoas em Wall Street . Mas
ele via um padrão diferente. Como uma pessoa de fora , ele tinha um olhar
fresco , e a sua linha de investimento fez com que ele ficasse muito mais
confortável carregando sua posição “negativa” de trades do que os seus
competidores. Ele buscava e achava os sócios para suas transações que não
tinham a mesma definição como ele do valor dos bens em questão—isto e , os
bancos vendendo swaps de créditos danosos por i centavo de dólar – e ele
explorava aquela vantagem sem nenhum constrangimento. A um ponto ,
incrivelmente , Paulson se juntou a alguns bancos investidores para agregar maior quantidade de
conjuntos de apólices das mais absurdas e tóxicas hipotecas que os bancos jamais
viram – e os bancos então vendiam para alguns investidores já sem esperanças e
Paulson prontamente apostava “contra”.
Como Zuckerman
destaca , isso e o equivalente no football , no qual a defesa chama os
jogadores para o ataque. Isso e como um “nerd” jogaria football, não um crack.
Esta e exatamente
a maneira que Turner conseguiu outro dos seus negócios legendários. A sua
aquisição da equipe do Atlanta Braves de baseball. O canal 17 de Turner era a
principal emissora a fazer a transmissão local , tendo adquirido os direitos
por antecipação em quatro anos , um lance brilhante , como se verificou mais
tarde , porque forçou todos os fans dos Braves na região a sair de casa e
comprar uma antena UHF.
( Bem , antes
disso a ESPN e Rupert Murdoch da Sky TV haviam realizado uma programação
importante sobre como construir uma marca de TV através das transmissões ao
vivo .) A equipe estava perdendo 1 milhao de dólares por ano , e os donos
queriam 10 milhoes de dólares para vender o time. “ Isso era quatro vezes o
valor que eu paguei pelo canal 17.
“ Eu não tinha
idéia de como conseguir fazer o negocio.” Turner disse a um de seus biógrafos.
Em primeiro
lugar ele não pagou os 10 milhoes de dólares. Ele convenceu os Braves a ficar
com 1 milhao de dólares de entrada , e o restante ao longo de oito anos ou mais.
Em segundo lugar , ele acabou não pagando o milhão de dólares de entrada. De
alguma maneira misteriosa , o relatório de Turner alega que ele encontrou na
contabilidade do time – dinheiro que os donos anteriores não sabiam que tinham
– e assim ele diz , “ eu acabei comprando , usando o próprio dinheiro deles , o
que foi um grande truque. Ele agora devia nove milhões de dólares. Mas Turner
já havia pago aos Braves , seiscentos mil dólares por ano pelos direitos de
transmissão de sessenta jogos do time.
Ai então o
negocio da venda consistia em pagar somente seiscentos mil dólares mais ou
menos por ano , durante oito anos : em retorno ele teria os direitos de
transmissões de todos os 162 jogos do time e mais a propriedade do time
inteiro.
VC e eu não
fizemos aquele negocio. Mas não e por isso que o Turner e um tomador de risco e
nos somos covardes. E porque Turner e um empresário que barganha e tem sangue
frio e que pode encontrar 1 milhao de dólares no bolso de trás de alguém , que
não sabia que tinha. Uma vez que Vc tenha tido conhecimento das atitudes mais
sofisticadas de Turner , a vida esportiva e pessoal dele , de fato existem
poucas evidencias de que ele tenha tido apetite real para o risco. Em suas
memórias , Turner nos fala de quando ele começou a sua vida de família com seus
negócios, seu pai comprando uma outra firma de gravações de sucessos ,chamada
Outdoor Geral . Aquela foi uma aquisição que lançou as empresas Turner como uma
grande empresa de publicidade no Sul , e teve um envolvimento respeitável de
endividamento. Na época Turner , mais jovem , não tinha constrangimentos ,
intelectualmente sobre as decisões. Ele não fazia as contas de matemática.
Houve uma economia de escala substancial nos negócios publicitários : quanto
maior VC fica , menores são seus custos e pagando os débitos da aquisição da
firma de gravações , que Ted Turner conseguiu realizar não iria ser um
problema.
Mas o pai de
Turner fez uma coisa que Turner , construindo seu império , sempre caminhou
grandes distancias para evitar : de colocar seu próprio capital nos negócios.
Naquele evento quase improvável que quase não deu certo , a gravadora de Turner
ficaria mutilada. Era um bom negocio , não era perfeito nem chegava perto
disso, mas com o fator de incerteza tomando conta do seu pai deixou Ted ,
preocupadamente doente . “ Durante os primeiros seis meses depois da aquisição
da gravadora o meu peso caiu de 180 para 135 libras , ele disse. “ Eu
desenvolvi uma condição pré-ulcerativa e meu medico me fez jurar para não tomar
café. Eu fiquei tao cansado e agitado que uma das minhas sombrancelhas
desenvolveu um “tic”.
Zuckerman faz o
perfil de John Paulson junto a tres outros que fizeram a mesma aposta dos
subprimes –
Greg Lippmann ,
um operador do Deutsche Bank ; Jeffrey Greene , um chefão dos imóveis em Los
Angeles ; e Michael Burry , que tocava um hedge Fund no Silicon Valley – e
encontra os mesmos padrões.
Todos foram
extremamente confiantes nas suas decisões. Todos fizeram o dever de casa. Todos
já haviam engolido suas presas, como
predadores perfeitos numa anomalia de mercado. Mas eles não eram homens
temperamentais ajustados para tomar riscos . Eles trabalharam tanto e deram
duro para encontrar a “coisa certa” porque alguma coisa fez com que eles
tivessem ulceras. Aqui temos o relato de Zucketman sobre Burry , enquanto
estava esperando para fazer sua trade :
Assim como uma
lenda , Burry contou sua estória que coletou de seus amigos da família e dos empregados. A cada dia de
manha , Burry ia para a firma de cabeça baixa e entrava no escritorio, e fechava a porta atrás de si.
Ele não aparecia em nenhum momento , nem para comer ou para ir ao banheiro. Os
empregados remanescentes , que ainda estavam trabalhando para Burry ficavam
preocupados. Em algumas ocasiões ele chegava tao cedo no escritório e mantinha
a porta fechada por tanto tempo , que sua equipe na hora de ir embora não sabia
se o seu patrão já tinha chegado. Em outras ocasiões , Burry batia seus punhos
na mesa , tentando relaxar a tensão , como as musicas de metal pesado dos altos
falantes das redondezas.
A
estória de Paulson também mostra uma luz grave nas hipóteses prevalentes atrás
de políticas compensatórias corporativas. Um dos argumentos principais para as
generosas opções de ações que são frequentemente oferecidas para os CEOs e que
elas são necessárias para encorajar o risco envolvido na seara corporativa.
Essa noção vem daquilo que e conhecido como “ teoria de agencia “ , o qual
Freek Vermeulen , da London Business School , chama
“ uma das
poucas teorias acadêmicas da pratica gerencial que tem na realidade influenciado
o mundo dos gerentes .” A teoria de agencia , Vermeulen observa e diz que os
gerentes são geneticamente avessos a riscos ; muito mais avessos a riscos do
que os acionistas gostariam que eles fossem . E a teoria prescreve que VC de a
eles opções de ações , de preferência do que as próprias ações , para estimular
que eles se arrisquem mais ainda .” Porque será que os acionistas querem que
seus gerentes se arrisquem mais ? Porque eles querem que as empresas mais
estanques sejam mais empreendedoras , e tomar mais riscos e o que todo mundo
diz que os empreendedores devem fazer.
Este resultado
tem sido bastante para tornar os executivos em tomadores de risco. Da parte de
Paulson , foi impressionante o seu comportamento irresponsável quando comparado
aos seus pares em Wall Street. Alguns dos “conjuntos de apólices” que ele
estava apostando contra – uma coleção dos maiores empréstimos danosos de
subprimes – estava pagando aos investidores que os compravam cerca de 6% ao ano
de juros. Os títulos do tesouro , o investimento mais seguro do mundo estava
pagando quase 5% naquela época. Nem ele poderia compreender porque tantos
bancos estavam querendo vender para ele as apólices de seguros CDS com os
preços tao baixos. Porque alguém , no meio de uma bolha imobiliária estaria
disposto a pagar somente 1 centavo para 1 dolar por estes títulos? No final de
2006 , a Merryll Lynch pagou 1,3 bilhoes de dólares para o First Franklin
Financial , um dos maiores emprestadores do pais , para trazer este valor ,
para um total de 11 bilhoes de dólares em seus livros contábeis. Paulson era
tao avesso a riscos que ele não prestou muita atenção nem colocou um dedo na
água para ver a temperatura de swaps de títulos de hipotecas de subprime ,
enquanto Pellegrini ainda estava analisando os títulos, o que demorou meses.
Mas a Merrill
Lynch comprou os títulos do First Franklin , mesmo que apesar de sua própria
previsão dos preços das casas estavam para cair cerca de 5%.
“Isso não faz
sentido”, dizia um Paulson incrédulo para seu amigo Howard Gurvitch .” Estas
são as pessoas que deveriam ser mais inteligentes.”
O economista
Scott Shane , no seu livro “ The Illusions Do Empreendedorismo ,” faz cita o
mesmo argumento. Sim , ele diz , vários empreendedores tomam muito risco – mas
esses geralmente são os empreendedores que falham , não são os que tem estórias
de sucesso.
Os insucessos
violam todos os tipos de princípios da nova formaçao de novos empresários. O
sucesso dos novos negócios estão visivelmente relacionados com um tamanho
adequado de capitalização inicial. Mas empresários que falham , tendem a ser
largamente sub—capitalizados. Os dados mostram que a organização como empresa e
a melhor forma. Mas aqueles que falham tem uma tendência de serem proprietários
sozinhos. Estabelecer um plano de negócios e uma necessidade ; e os que falham
raramente fazem um plano. Tomar conta de um negocio já em andamento e sempre a
melhor aposta; os que falham preferem começar do inicio. Noventa por cento das
Cias que mais crescem no pais , vendem para outras Cias ; os que falham
normalmente tentam vender para os consumidores , e , raramente vendem para os
clientes que outras Cias deixaram passar , elas procuram as mesmas pessoas que
suas competidoras procuram. E a lista continua : elas não contemplam o
marketing ; elas não compreendem a importância dos controles financeiros ; elas
tentam competir com os preços. Shane mostra que alguns dos riscos são
inevitáveis; aqueles que deveriam ser empreendedores tomam estes riscos porque
eles não tem escolha.
Mas um bom e
grande numero destes riscos refletem uma falta de preparo pessoal ou de
previsões.
A descrição de
Shane do padrão empreendedor sem sucesso traz a tona o psicólogo de Harvard
David Mclelland com a sua famosa experiência de crianças do Jardim nos anos
1950. Ele observou um grupo de garotos que brincavam de jogar os anéis. As
crianças que brincavam com o jogo da maneira mais arriscada , que ficavam longe
do buraco , que o sucesso não era fácil , mas eles também marcavam pontos
naquilo que eles chamavam de “motivos de conseguir” ou de desejos de serem bem
sucedidos. ( Um outro grupo que marcaram baixos scores estavam na outra ponta ,
e ficaram tao perto do buraco que o jogo deixou de ser um jogo.) Tomar riscos
excessivos era , então , uma estratégia de proteção psicológica : se VC ficou
longe o bastante do buraco , ninguém poderia culpar VC de falhar. Estas
crianças seguiram o seu caminho para
tomar riscos”
profissionais “ no sentido de evitar um risco pessoal. E isso que as Cias estão
comprando com os seus CEOs ( pacotes de opções de ações ) tao arriscados que o
jogador pode perder tudo sem atrapalhar o seu status social dentro de seu mundo
corporativo. “ Enquanto a musica estiver tocando , VC sempre poderá se levantar
e dançar,” o agora ex-Ceo do Citigroup , Charles Prince , notoriamente disse ,
enquanto a sua Cia continuava empilhando investimentos duvidosos . Ele estava
com mais medo de ser um papel de parede do que a comandar a sua própria firma.
O empreendedor
de sucesso escolhe uma tática contraria . Villette e Vullermont destacam que o
predador e sempre muito alegre para colocar a sua reputação para todos verem na
busca para a
“ a coisa certa
“ Ingvar Kamprad , do IKEA , foi a Polônia nos anos 60 para fazer ter seus
moveis fabricados. Enquanto a mao de obra Polonesa estava mais barata , isso
deu uma enorme vantagem para Kamprad. Mas fazer negócios com um pais Comunista
na época da Guerra Fria foi um escândalo. Sam Walton financiou seu primeiro negocio
de varejo , em Newport Arkansas , com dinheiro de sua fortuna dentro da lei.
Esta abordagem
foi valida e mais segura do que procurar os bancos , particularmente desde que
Walton foi forcado a sair de Newport e teve que voltar para a família de sua
esposa para uma outra rodada. Mas VC pode imaginar que isso teve seus momento
de tensão nas reuniões de família por algum tempo. O diretor do Deutsche Bank
Lippmann , durante este tempo , foi chamado de “ galinha “ e de “ bolha de
sabão “ na sua cara pela sua insistência em dizer que o mercado de hipotecas
estava prestes a explodir.
Porque será que
os predadores estão sempre insistindo em fazer estes abusos pessoais?
Talvez seja
porque eles se sintam suficientemente confiantes de que não precisam de
aprovação publica.
Ou talvez eles
estejam concentrados em seus próprios cálculos que não percebem. A explicação
mais simplista , no entanto , e que no momento e somente uma outra manifestação
de uma busca racional e sem trégua para a “ coisa certa “. Se uma reunião da
família causa algum constrangimento, esse então e o preço que Sam Walton deve
pagar para garantir uma linha de credito, então que seja assim . Ele saiu fora
do seu caminho no sentido de evitar um risco profissional.
Afinal de
contas , reputação e uma commodity que se opera no mercado a um preço
significativo e sempre oferece prêmios excessivos. O predador despreza a musica
e os dançarinos, mas continua com o salão inteiro cheio de flores.
Quando
Pellegrini finalmente terminou sua pesquisa no mercado de hipotecas – provando
o quão profundamente os preços inflados ficaram – ele correu para mostrar os
resultados para o seu patrão.
Zuckerman
escreve :
“Isso e
inacreditável !” Paulson disse , sem condições de tirar os olhos dos gráficos .
Um sorriso inequívoco se formou em seu rosto , como se Pellegrini tivesse
mostrado um segredo que ninguém estava sabendo.
“ Esta e a
nossa bolha! Esta e a prova . Agora nos podemos prova—la ! “ Paulson disse.
Pellegrini resmungou
, sem condições de camuflar seu orgulho . O gráfico era a pedra de Rosetta , a
chave que fazia sentido na totalidade do mercado imobiliario.
Anos mais tarde
, ele iria manter em cima dos papeis em sua mesa , mostrando –os para seus
clientes e atualizando –os todos os meses com novos dados , como um
colecionador de automóveis antigos encerando gentilmente os seus carros na
expectativa dos prêmios de antiguidade dos carros ... “ Eu ainda continuo a
olhar para isso. Eu adoro aquele gráfico, “ diz Paulson.
Há um sem
numero de momentos como este . “ A maior de todas as trades em todos os
tempos,” quando se torna claro o quanto desfrutou de seu trabalho. Sim ele
queria ganhar dinheiro . Mas ele já era extremamente rico bem antes de imaginar
os negócios do mercado de hipotecas. A sua motivação real era o desafio de
adivinhar um determinado problema de bordados. Ele era um garoto com um enigma.
Isso e
consistente com um achado sem disputa em todas as pesquisas do empreendedorismo
: as pessoas que trabalham por conta própria são muito mais felizes do que o
restante de nos. Shane diz que a pessoa mediana teria que ganhar duas vezes e
meia a mais para ser tao feliz se trabalhasse para outras pessoas,
em comparação ,
se trabalhasse para si mesma. E as pessoas que gostam daquilo que fazem são
profundamente conservadoras. Quando os sociologistas Hongwei Xu e Martin Ruef
pediram uma grande amostra de empreendedores e não-empreendedores para escolher
entre três alternativas:
-- um negocio
com um potencial de lucros de 5 milhoes de dólares com uma possibilidade de
sucesso de 20% , ou um negocio com lucros de 2 milhoes de dólares com uma
possibilidade de 50% , ou um outro com lucros de $ 1,25 milhoes de dólares e
uma possibilidade de 80% de sucesso – foram os empreendedores que estavam mais
inclinados a escolher a terceira opção , uma escolha mais segura.
Eles não
estavam maravilhados pela possibilidade de
ganhar 5
milhoes de dólares. Eles estavam mais a vontade com os 80% de chances de
conseguir o que queriam e fazer o que gostavam. O predador e um ator supremamente
racional. Mas la no fundo , ele também e um romântico motivado pela simples
alegria que encontra em seu trabalho.
No filme “
Chame-me De Ted “ conta a estória de um doa seus primeiros traumas. Quando
Turner estava com vinte quatro anos , o seu pai se suicidou. Ele estava
deprimido e com problemas durante alguns meses , e num dia após o café da manha
, ele subiu as escadas e deu um tiro na cabeça . Após o funeral , foi dito que
no dia anterior a sua morte , o pai de Turner disse que havia vendido a jóia da
família e dos negócios , a empresa “ General Outdoors “ , para uma pessoa de
nome Bob Naegele . Turner ficou de luto e abalado , mas lutou contra . Ele se
livrou do departamento de leasing . E ai começou a “pular em cima dos leasings
da empresa – isto e , a persuadir as pessoas que possuíam o imóvel na qual a
General Outdoors Gravações , começa a cancelar todos os seus contratos e
assinar com a Turner Advertising.
Depois ele voou
para Palm Springs e se armou fortemente para negociar com Naegele , no sentido
de devolver o imóvel de volta. O Turner , ator racional negociou de novo o
imóvel . Mas foi Turner , o romântico que tinha a vontade , e no momento de seu
luto lutou para reaver o imóvel . O que Turner compreendeu , foi que nada em
relação as suas ambições teriam sentido e possíveis sem o dinheiro da maquina
da Gravadora. Ele já havia percebido a alegria que vinha com a adivinhação de
um problema para
“bordar” e não
poderia desistir. Naegele pediu $200.000 dolares , que pelo visto Turner não tinha.
Mas Turner
concluiu que para alguém como Naegele uma algema de impostos de $ 200.000
dolares não fazia sentido . Ele fez contratos de $ 200.000 dolares na Turner
Advertising em ações .
“ Ate agora ,
tudo bem , Turner escreve na sua auto-biografia . “ Eu mantive a Cia sem as
mãos de Naegele e isso não custou nem um único dólar em dinheiro.”
E claro que não
custou . Ele e um predador . Porque ele iria tomar um risco daqueles ? BH
04/10/2011
Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel
Moyses Neto
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