A
Economia E As Ações , Uma Grande Inconsistência ! (revisado)
By
Paul J. Lim
Na
entrada de 2013 , os investidores preocupados parecem ter muitas razoes , para
considerar uma volta em suas exposições para ações domesticas.
Com
somente duas semanas para terminar 2012 , o Congresso e a Casa Branca fizeram
muito pouco progresso em um acordo para evitar os cortes de gastos e o aumento
de impostos que estao por vir no final de Dezembro – um choque, que os
economistas poderiam causar uma grande recessão na economia.
E
mesmo que esse tão chamado abismo fiscal seja abortado , a economia ainda tem
uma expectativa de crescimento de somente 2% na taxa anual. Os ganhos
corporativos em crescimento , por enquanto , cairam de uma taxa de 17% no
terceiro trimestre do ano passado para somente 2% atualmente. E as receitas
entre as Cias no índice S&P 500, estao com uma bandeira de achatamento ,
sinal de que a economia global esta diminuindo.
Apesar
de todas estas tendências parecerem muito pobres para as ações , a teoria que
uma economia vai diminuir o apetite para o risco, tem um problema para desenhar
esta conclusão : a historia tem nos mostrado que uma condição péssima da
economia , ou ate mesmo um desapontamento nos resultados corporativos , não
levam necessariamente a um mercado de ações, fraco em retornos para um ano
qualquer—ou uma década ,em função deste assunto.
Quando
VC compra ações ,VC esta em ultima analise, comprando uma parte dos lucros
corporativos , os quais são influenciados pela economia como um todo.
Entretanto, o valor do crescimento num PIB de um pais, não deveria ser
confundido com as previsões para o mercado de ações , diz Simon Hallett, chefe
de investimentos da gerencia de ativos, Harding Loevner.
“ Eu
não poderia destacar isso com tanta ênfase,” ele diz.
Os investidores
precisam somente olhar para o ano corrente como exemplo. A economia domestica
tem crescido a um ritmo anual , somente um pouco acima de 2% , pelas comparações
dos padrões históricos. No exterior a situação e ainda pior : o Japão esta somente
variando em seus limites de ainda uma recessão, e em grande parte da economia da Europa esta contraindo,
e o ritmo de crescimento da China diminuiu consideravelmente.
Ainda
em contraposição a esta situação , as ações dos
USA tiveram um retorno de 15% , na media , este ano , enquanto na Europa
houve um ganho de 18%, e as ações da Ásia estao mais altas em cerca de 12% .
“Se
no inicio de 2012 , VC tivesse tido uma previsão em destaque nas manchetes do
próximo ano , VC acreditaria que os mercados estariam assim pra cima?” pergunta
Pat Dorsey , presidente da Sanibel Captiva Investments Advisers.
Roger
Allaga-Diaz , economista sênior do Grupo Vanguard , disse que os investidores
não deveriam ficar surpresos sobre uma aparente desconexão entre as variáveis
da economia básica e da performance do mercado de ações.
Ele
e seus colegas no Grupo Vanguard , recentemente estudaram os retornos dos
ativos retroativos a 1926 , olharam especificamente para as avaliações mais
importantes das previsões das variáveis.
Elas
Incluíram os preços de mercado e as taxas de ganhos sobre os produtos e dos
lucros corporativos , as previsões consensuais para o PIB domestico ou o
crescimento dos ganhos , os retornos passados do mercado de ações , dos
dividendos , das taxas de juros dos títulos do tesouro de dez anos , e o débito
do governo como percentual do PIB. (divida/PIB)
As
conclusões deles e que nenhum destes fatores – os quais os investidores sempre
citam quando explicam suas movimentações – vêem , nem remotamente perto das
previsões acuradas , de como as ações vão performar no ano seguinte. “ Um ano
de previsões do mercado são praticamente inúteis, “ Mr. Aliaga-Dias disse.
Mesmo
em um horizonte de 10 anos , considerados por muitos investidores como de longo
prazo , somente as taxas P/E tem uma significação com qualidade previsiva.
Desde
1926 , aquelas taxas , baseadas em ganhos de 10 anos – uma isca utilizada pelo
economista de Yale Robert J.Shiller – explicava a grosso modo, a performance
sobre 43% das ações numa década seguinte. E claro “ isso significa que cerca de
55% das altas e quedas no mercado não podem ser explicadas por avaliações,”
Mr.Aliaga-Dias diz.
O
que dizer sobre os fundamentos econômicos como o PIB , e os ganhos corporativos
do ano ? Ao longo do curso da ultima década , estes fatores tinham ainda menos
poder de previsões sobre os retornos futuros.
Será
que os investidores simplesmente estao ignorando as condições econômicas e os
fundamentos ?
Não
, Mr. Aliaga-Diaz diz . Ele destaca que as informações sobre as tendências
históricas, como aquelas para o PIB e os ganhos , já são do conhecimento de
Wall Street. Isso significa que aquelas tendências estao precificadas no
mercado antes mesmo das ações começarem sua movimentação no próximo ano e na
próxima década.
Isso
pode ajudar a explicar o porque , apesar de todas estas nuvens tempestuosas
estarem acima e influindo na economia , como os investidores profissionais estao olhando os dados, e as “informações com
conteúdo duvidoso.” De fato aqueles que gerenciam o dinheiro dizem que existem
muito mais ações blue-chips domesticas do que ações nos mercados emergentes ,
ou no resto do mundo desenvolvido , de acordo com uma pesquisa recente pela
Russel Investments.
John
s, Osterweis , chefe do conselho da
Osterweis Capital Management , diz que os ventos da cabeça econômica não
se mantem , e que as diversas tendências econômicas podem suportar uma nova
perna para o mercado Bull em ações domesticas.
Entre
estes novos suportes esta uma possível volta do setor imobiliário de novas
residências , uma reviravolta nas fabricas e nos salários ainda acelerando na
China e que esta cauda da ventania, poderia aumentar os preços das ações
domesticas.
Mr.
Dorsey da Sanibel destaca que há ainda uma outra cauda de vento possível.
“Pense a respeito de uma causa de incertezas ,” ele disse . “ Isso causa baixas
expectativas. E quando seria tipicamente uma boa época para uma classe
especifica comprar ativos ? Quando as expectativas e as avaliações estao baixas
diz ele.”
Paul
J Lim. E um editor sênior para a revista Money.
BH 05/04/2013
Pesquisa , Tradução , Divulgação : Miguel Moyses Neto Se gostou
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